Argentina

Más cerca

Dólar MEP: $1494 - Brecha con oficial mayorista: 2.7 %
Dólar CCL: $1544 - Brecha con oficial mayorista: 6.1%
Dólar Mayorista: $1455
Brecha Cable-Mep: 3.3%
Riesgo País: 570 puntos básicos 

Resumen. La principal noticia de la semana fue el anuncio de un nuevo régimen cambiario a partir del inicio del nuevo año, con el régimen de bandas que ahora se ajustarán por inflación. También se anunció que el BCRA pondrá en marcha un programa de compra de reservas, compatible con la recuperación de la demanda de Pesos en la economía. El mercado celebró los anuncios.

Bandas. Se anunció que a partir del 2026 las bandas cambiarias se ajustarán por el último dato de inflación mensual del Indec, reemplazo del 1% mensual que se utilizaba hasta hoy. En ene-26 las bandas se ajustarán por el IPC de noviembre que fue 2.5% mensual. De esta manera se elimina la tendencia a la apreciación real del techo de la banda, que venía creciendo al 1% mensual versus una inflación mensual que la duplicaba. Este ajuste al régimen de bandas era un reclamo de muchos analistas del mercado.

El otro anuncio, tal vez el más importante por sus implicancias y porque también era un reclamo de los analistas, es programa de compra de reservas anunciado por el BCRA. La autoridad monetaria enfrenta el dilema de tratar de acumular reservas para cumplir con los pagos de la deuda pero al mismo tiempo no quiere presionar sobre la inflación emitiendo $ que el mercado no demanda. Es por ello que el programa anunciado descansa sobre el supuesto de que la demanda de Pesos se recupera a lo largo de 2026, permitiendo al BCRA emitir para comprar dólares sin que esto implique presionar sobre la inflación. Un régimen de bandas cambiarias más flexible también permitirá al BCRA comprar en el mercado de cambios sin generar presión que lleve la cotización a operar cerca del techo.

Con el nuevo régimen el Gobierno espera sumar reservas por al menos USD 10.000 millones a lo largo de 2026, sujeto a la recuperación de la demanda del Peso y a los flujos de dólares de la Balanza de Pagos.

Se trata de un plan, del anuncio de una intención de compra de reservas pero el mercado reaccionó positivamente, como si esta compra de reservas ya se hubiera producido, con una baja del Riesgo País que lo deja más cerca del objetivo de renovar los vencimientos de deuda con colocaciones en el mercado internacional. El nivel actual de Riesgo País, que esta semana marcó los 560 puntos básicos, es el más bajo en los últimos 8 años.

Datos macro. La balanza comercial energética fue superavitaria en nov-25 por USD 860 millones y acumula USD 6900 millones en 2025, una suba interanual del 43%. En la parte roja del gráfico que sigue se pueden apreciar los efectos de años de congelamiento de tarifas y otros desincentivos a la producción de energía.

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Por otra parte el Tesoro informó que en noviembre también las cuentas del estado fueron superavitarias, acumulando en los primeros 11 meses del año un superávit primario de 1.7% del PBI y uno financiero de 0.6% del PBI.

La inflación mayorista de nov-25 fue del 1.6 mensual y en forma interanual creció al 24%, lo cual es una señal positiva para las expectativas sobre el aumento de precios a nivel minorista.

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Dólar. En el mercado oficial no hubo una gran reacción a los anuncios en materia de nuevas reglas cambiarias y se mantiene estable en la zona de los 1450. Donde se vio mayor reacción fue en los financieros con el MEP y CCL tocando los 1515 y 1550 respectivamente en la jornada de ayer para retroceder a 1495 y 1544 hoy.

A falta de una semana para el cierre del año las distintas versiones del dólar acumulan las siguientes variaciones:

• Oficial Mayorista +41%
• MEP +28%
• CCL +30%

En comparación con una inflación que apunta a cerrar el año en torno al 31% anual, tenemos que los dólares financieros crecieron +/- en línea con el IPC y el oficial lo hizo algo por encima, poniendo muy en duda las afirmaciones sobre atraso cambiario.

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Activos locales. Los bonos soberanos reaccionaron muy positivamente a los anuncios económicos en materia de acumulación de reservas y marcaron subas semanales de hasta 4% a lo largo de la curva de vencimientos, siendo los más favorecidos los que vencen en el período 2035-2038.

El cambio de precios es muy ilustrativo de cómo funciona la lógica de los mercados, en este caso virtuosa. El precio de los bonos depende de qué tan solvente sea percibido el emisor, este caso el Estado argentino. Un emisor solvente renueva sus vencimientos sin problemas. A uno con malos antecedentes le cuentan las costillas, miran con detenimiento si tiene o no suficientes reservas o activos para cumplir con los pagos. El anuncio del Gobierno de un programa para recompra de reservas mejoró la percepción de solvencia de los inversores, bajando el Riesgo País y haciendo más probable que acceda a colocar deuda a tasas de un dígito para renovar los vencimientos, volviendo menos relevante el tema de las reservas. Resumiendo, el optimismo ayuda: si creemos que todo va a salir bien, es más probable que todo termine saliendo bien.

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Para los títulos en Pesos fue una semana tranquila para los instrumentos a tasa fija como las Lecaps, que se mantienen ofreciendo rentabilidades del 2.3 mensual aproximadamente. Buena semana para los activos CER que reaccionaron al alza al dato de inflación de noviembre algo mayor a lo esperado: los bonos mas largos a 2028 mostraron subas de hasta el 4% semanal. Los duales de vencimiento mas corto marcaron subas del orden del 1% semanal.

El equity acompaño el optimismo que se vio en la deuda soberana con subas de hasta el 5% semanal para el índice S&P Merval. El sector que lideró las subas fue el bancario con alzas de hasta el 14% en Grupo Galicia y 11% en Banco Frances.

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USA

Curb Your Enthusiasm

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CPI. Se va regularizando la provisión de información estadística en USA luego del largo período de shutdown del Gobierno y esta semana se publicó la inflación minorista de noviembre que marcó una suba interanual del 2.7%, bastante por debajo de la previsión de los analistas (3.1%). El dato Core marcó un alza del 2.6%el menor valor en más de 4 años.

El dato generó optimismo entre los inversores y los principales índices accionarios se movieron al alza como reacción, quedando muy cerca de los máximos recientes. Una inflación a la baja podría habilitar nuevos recortes de tasas por parte de la FED a lo largo de 2026 y menores tasas de interés habilitan valuaciones más altas para los activos. Pero son varios los analistas que advierten que el dato de inflación podría estar contaminado o incompleto por las dificultades para completar las mediciones de precios en persona durante el cierre de Gobierno.

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