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Ciclo de Actualización: Coyuntura Económica

La economia de la segunda ola por Luciano Cohan

America del Sur es hoy el foco global de la Pandemia

  • Enero: Oeste de Europa y America del Norte
  • Febrero/Marzo: Peru y Brasil y Este de Europa / India
  • Mayo/Junio America del Sur

¿Donde está Argentina en el ranking global de la pandemia?

El impacto económico y social de la pandemia

  • El año pasado Argentina quedo puesto numero 166 de 194 en crecimiento del PBI (28 contando desde abajo).
  • En el crecimiento combinado 2020-2021 se espera que este en el puesto 146 de 194, o 48 desde abajo.
  • En America Latina solo Venezuela y Peru Cayeron mas en 2020, y solo Venezuela lo hara en 2020-2021

Pobreza en América Latina

Argentina vive una de las peores crisis de su historia


2021: Previo a la segunda ola la economía se acercaba a los niveles pre pandemia...

...aunque en el segundo trimestre ya perdía velocidad

La recuperación del segundo semestre de 2020 motivado por el levantamiento de restricciones y la reapertura de negocios, perdió velocidad y se volvió más errática. La mayoría de los indicadores iniciales se han movido a la baja o se han mantenido estables en abril y mayo.

La economía va a sufrir el impacto de la segunda ola

Hasta ahora, la respuesta oficial al brote fue más suave y focalizada en comparación con 2020, como muestran los datos de movilidad. Esperamos que la actividad caiga 4,7% intertrimestral en el segundo trimestre y dé paso a una recuperación en V (+ 1,5% intertrimestral para el tercer y cuarto trimestre). La dinámica trimestral es consistente con un crecimiento del 5% para todo el 2021, completamente debido al arrastre estadístico.


¿Argentina está en un nuevo regimen inflacionario?

La naturaleza de la inflación cambió

Los controles de precios más amplios y estrictos se traducen en picos de inflación cada 3-4 meses (cuando se actualizan los precios de la canasta controlada). Además, la inflación ha respondido menos a los movimientos (oficiales) del tipo de cambio y más a la dinámica de las importaciones.

La segunda ola puede contener transitoriamente la inflación, como en 2020

Si los precios se comportan como lo hicieron el año pasado, la tasa de inflación disminuiría un poco. Nuestro escenario prevé una tasa de inflación de 3,8% m / m para mayo y un promedio de 3% mensual hasta diciembre. Estas impresiones implican que 2021 terminaría con una tasa de inflación del 50% interanual.

Dos buenas noticias (1) Moderación fiscal en el último semestre

El gasto primario real (ajustado estacionalmente) aumentó solo un 2% desde noviembre, combinando un mayor gasto de capital y subsidios económicos con menor gasto social (en particular, de lo artículos relacionados con Covid-19). Mientras tanto, el ingreso real se expandió 8% (+ 32% desde el mínimo de julio) debido a la mayor presión fiscal, los precios de las materias primas y la actividad.

El lado B (2) soja y dolares.

Con la soja sube en nuevo record las exportaciones aumentaron 21,8% YoY en lo que va de 2021 (+ 16,3% YoY de precios vs + 4,8% YoY de cantidades), mientras que las importaciones aumentaron 37,4% (3,1% vs 33,2% YoY). Este escenario permitió al banco central relajar su control sobre las importaciones sin comprometer la balanza comercial (USD 4.000 millones en lo que va de 2021). Esperamos una balanza comercial que totalizará USD 14 mil millones para todo el año.

El Banco Central recompuso reservas

El lado B: La estacionalidad fiscal del segundo semestre (1)

Considering the official response to the pandemic outbreak, we forecast a primary deficit of 4.7% GDP (higher than our previous 4.5% GDP forecast). Some of the announced measures are new and involve higher social spending, while most of them were already incorporated in our previous forecast.

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El lado B: Comprando para la corona (2)

El lado B: El deficit cuasifiscal (3)

Cuidado con la desagradable aritmetica monetaria

El escenario de la segunda ola acentúa aún más los desequilibrios monetarios. Prevemos tres fuentes de crecimiento de la oferta monetaria para el resto de 2021:

  • Déficit primario: 1.543bn, equivalente al 65% de la base monetaria de abril
  • Intereses del BCRA: 1079bn, equivalente al 45% de la base monetaria de abril.
  • Compra de divisas, 148 mil millones hasta octubre (período de compra), equivalente al 6,3% de la base monetaria, y 86 mil millones hasta diciembre. Escenario conservador de solo 1.000 millones en Reservas compradas en los próximos cuatro meses.

Esperamos un crecimiento monetario adicional equivalente al 6,5% del PIB, la mayor parte del cual se cubrirá con señoreaje (3,7% del PIB) o nuevas Leliqs (2,7% del PIB). Esto incrementará el pasivo remunerado del BCRA a 11,2% del PIB, superior al índice registrado antes de la crisis cambiaria de 2018.

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Resumen de proyecciones

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