Para reflexionar sobre qué pasó en el mercado luego de las PASO

Some food for thoughts

En línea con lo que escribimos la semana pasada. Si bien un resultado desfavorable al oficialismo ya estaba puesto en precios (incluso con una típica toma de ganancias en las ultimas dos ruedas), el rebote el lunes fue efímero. Si los bonos no acompañaban, en equity vamos a ver pullbacks.

El Riesgo País de Ecuador cayó significativamente cuando el candidato market-friendly Lasso ganó las elecciones presidenciales el pasado abril, incluso habiendo compartido con Argentina el sendero de una reestructuración de deuda. Si bien no es el mismo caso (las nuestras fueron primarias legislativas), si nos indica que para el mercado no es suficiente demostrar que no vamos a ser Venezuela. Y que 2023 queda muy lejos aún.

La lectura del mercado de las PASO viene por otro lado, EMHO. Ni el Riesgo País, ni las paridades ni el tipo de cambio acusaron recibo de los resultados. Por qué? La razón es sencilla. Hasta noviembre, la emisión de pesos estará desbocada, esto presionará sobre el dólar (brecha cambiaria) y acelerará la inflación en el primer trimestre de 2022. También hacen su aporte los cepos, normativas tipo mamushkas, controles de precios, de capitales y sin importaciones

Desde la perspectiva de un inversor, la enseñanza es la misma de siempre: el mercado vota pero no milita, expectativas vs drivers. En la práctica? Eso no significa si o si entrar en pisos. Pero te sale más barato esperar que los precios que te confirmen el movimiento. Pagás peaje con menos upside, pero peor es comerte amagues.

El timing de comprar con el rumor y vender con la noticia siempre es finisimo. No hay fundamentos ni perspectivas que justificaran los precios a los niveles pre-PASO. Pasada la euforia de los resultados, el mercado va a poner en precios la respuesta del oficialismo hasta noviembre. Post noviembre, la incertidumbre se resume radicalización, gobernabilidad y prob(default FMI).

Las manos grandes (extranjeros) pueden hacer diferencias elevando los precios de los bonos. Pero también saben que de manera sistemáticamente pendular hemos votado al JxC (2015 y 2017), kirchnerismo (2019) y JxC (2021). Esto también está puesto en precios.

Mariano Sanchez Moreno

Senior Economist at Alphacast. Former operations analyst. I’m keen on capital markets, finance and R.

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