@matias
Economist. Doing macro research @Seido. Building something different @Alphacast
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matias's insights
Decodificando la macro argentina con Alphacast
¿Dónde estamos parados? Estanflación atada con alambre 1. Actividad flat 2. Inflación alta y precios relativos distorsionados 3. Nominalidad al palo 4. Y un gobierno de salida, sin credibilidad El Plan Llegar nos cuesta (y nos va a costar) caro 1. Fiscal: “La madre del borrego” (Melco dixit) 2. Deuda: Cazando en el zoo Ver Dashboard Licitaciones 3. BCRA: Abusando del prestamista de última instancia 4. Balance de Pagos: La “corrida oculta” ¿Cómo sigue la película? No sabemos exactamente el quién, el cómo y el cuándo. Pero cualquier plan que lleve a buen puerto debería: Eliminar la monetización del déficit (desde el día 1) Tender al equilibrio fiscal (y rápido) Ajustar precios relativos (mejor temprano que tarde) Levantar el cepo (lo más pronto posible) Desactivar la "bomba de Leliqs" Ojo con las "deudas ocultas" (importaciones, deuda flotante) Ojo con las deudas no licuables...
Coyuntura macro local: Atado con alambre
Modelo de crisis de primera generación: con TCN fijo, déficit fiscal financiado con emisión hace perder reservas hasta que no alcanzan. Resultado: corrida y flotación. Particularidades de nuestra coyuntura: El cepo gana tiempo pero no evita la crisis Las reservas se pierden por otro lado (CC vs CK) Financiamiento del déficit forzado por regulación (cepo + disposiciones BCRA) Incentivos desalineados: necesidades macro vs deseos políticos Más que "Plan Ganar", se trata de un "Plan Llegar". Aguantar hasta dic-23 y ahí encarar las reformas de fondo. Actividad: Viene bien pero... El desempleo bajó a niveles históricamente bajos (amén de la veracidad del INDEC intervenido). Pero el crecimiento parece ir perdiendo impulso Y las perspectivas para los próximos años no son muy alentadoras. ¿Después del rebote viene otra crisis? Los 3 termómetros Termómetro externo: Faltan dólares (o sobran compradores) Dólares comerciales hay. El problema es que se escurren por el resto del BdP Sufren las reservas internacionales La brecha se mantiene alta (en parte) por esto. Volvimos a picos de 2020 y 21 Y el mercado espera más depreciación Termómetro fiscal: La verdadera causa de la fiebre Déficit primario camino al 2.5% pero con “creatividad” IMIG: La pandemia nos dejó en mismo punto que antes de la crisis… de 2018. Pasar la tijera fiscal es difícil. Y se suma el problema del financiamiento. Hay que pagar un Aconcagua de pesos a corto plazo (y algo de FMI + CdP) Donde los pesos indexados son cada vez más (no se licúan!), porque el mercado lo demanda para aceptar refinanciar Bonos por el piso: Pricean default y/o re-estructuración Monetario: Continúa la dominancia fiscal (se emite lo que el Tesoro precisa) La inyección de liquidez sigue dando vueltas por el sistema financiero Termómetro de precios: La inflación alta es una característica del modelo Camino al 100 Nadie espera que baje sustancialmente BCRA: Pocas reservas, algo de futuros, ¿usará la tasa? Si les interesa aprender más sobre Alphacast, pueden mirar los videos en YouTube o leer los Tutoriales en nuestra página web. También tenemos un canal de soporte en Discord y un chatbot. Los esperamos! Muchas gracias!
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