Semana 28 - Falta mucho
Inflaci贸n 馃敟馃敟
- D贸lar MEP: $289 (286 en semana previa). Brecha con oficial mayorista: 126%
- D贸lar Cable: $300 (300 en semana previa). Brecha con oficial mayorista: 134%.
- D贸lar Tarjeta: $236
- Canje MEP/Cable en GD30: 3,5%
- Riesgo Pa铆s en 2756 puntos
Argentina
Lo que viene es peor. La m谩xima que aplica para los ministros renunciantes del Gabinete parece aplicar tambi茅n para la inflaci贸n: lo peor est谩 por venir. El Indec public贸 el mi茅rcoles la inflaci贸n de junio que result贸 en un 5.3% y acumula un 64% en los 煤ltimos 12 meses. Si miramos la inflaci贸n promedio mensual en el 1er semestre 2022 fue justamente 5.3% lo cual equivale a un 86% anualizado. Esto de tener un 5% de inflaci贸n mensual parece ser la nueva normalidad en Argentina, que opera como un piso y que puede empeorar ante determinados eventos. Y el 煤ltimo acontecimiento disruptivo que tuvimos fue la salida de Guzm谩n y la llegada de Batakis que gener贸 un importante salto en la cotizaci贸n del d贸lar libre y una serie de remarcaciones de precios que impactar谩n plenamente en el mes de julio. Ya con 2 semanas transcurridas se estima que la inflaci贸n de julio rondar谩 el 7%.
Mientras tanto y con la ministra con apenas una semana en el cargo, el n煤cleo duro K que aval贸 o al menos no vet贸 su llegada, comienza a esmerirarla reclamando la imperiosa necesidad de imponer un salario b谩sico universal.
MEP y CCL. La reacci贸n inicial ante la designaci贸n de la nueva ministra fue un importante salto en la cotizaci贸n del d贸lar libre pero se esperaban con ansiedad las primeras declaraciones y/o medidas.
En un intento de mostrar cohesi贸n todo el equipo econ贸mico en pleno dio una conferencia de prensa conjunta el d铆a lunes en donde la ministra intent贸 transmitir se帽ales de tranquilidad al mercado con loas al equilibrio fiscal. Tambi茅n se anunciaron unas medidas de 铆ndole contable tendientes a mejorar y eficientizar el uso de los recursos p煤blicos. La sensaci贸n inicial fue que se trat贸 de medidas muy tibias ante la gravedad de la situaci贸n: aspirinas para una enfermedad terminal.
En econom铆a hay temas de lo que es mejor no hablar (corridas bancarias por ejemplo) y hay otros sobre los que es mejor actuar que hablar, como el d茅ficit fiscal. El Presidente se sum贸 a las declaraciones pro ajuste fiscal pero no alcanz贸 para estabilizar la situaci贸n: el mercado prefiere ver para creer. Si dec铆s que vas a bajar el d茅ficit ten茅s que explicar c贸mo lo vas a hacer.
Inicialmente el d贸lar se movi贸 a la baja recortando desde el r茅cord de $300 del viernes anterior pero con el avance de la semana y algunas nuevas-viejas medidas el 谩nimo se volvi贸 m谩s sombr铆o y las cotizaciones del USD volvieron al entorno de 300 y las brechas cambiarias volvieron a niveles r茅cord de 130%
D贸lar Tarjeta. El alto nivel de gastos en USD con tarjeta de cr茅dito de los 煤ltimos meses y su impacto negativo sobre las reservas del BCRA permit铆an suponer que el Gobierno anunciar铆a alguna medida al respecto. Y el anuncio lleg贸 bajo la forma de un aumento de la retenci贸n de IG hasta 45% (desde el 35% vigente). El aumento no aplica a la compra de USD 200 mensuales para atesoramiento con lo que se inaugura un nuevo d贸lar "tarjeta" (oficial + 30% de Impuesto Pa铆s + 45% de retenci贸n de IG) , diferente al "ahorro" (oficial + 30% de Impuesto Pa铆s + 35% de retenci贸n de IG). El impacto en el precio final del d贸lar a pagar en los res煤menes de la tarjeta de cr茅dito asciende a un magro 6% o un precio de $236.
El impacto en precio es acotado y luce insuficiente como para desalentar los consumos en USD dado que hay una brecha mayor al 20% con el d贸lar MEP y con el blue. Un consumidor podr铆a seguir consumiendo en USD con tarjeta y luego pagar el resumen con la venta de d贸lares MEP. Adem谩s se trata de una medida (encarecer el d贸lar oficial con impuestos) que desde su introducci贸n hace 2 a帽os ha mostrado ser infectiva para resolver el problema de la brecha cambiaria y la escasez de divisas.
Otro efecto colateral: al no cerrar esta ventanilla de salida de d贸lares el BCRA se ver谩 obligado a restringir cada vez m谩s el ingreso de bienes importados con efectos negativos sobre el nivel de actividad, con escasez y faltantes de productos, y la inflaci贸n.
En este revival de medidas viejas para tratar los problemas de siempre y teniendo en cuenta que cambi贸 el presidente de la CNV esta semana, no ser铆a raro que veamos volver medidas como el aumento del parking para acceder a la compra de d贸lar MEP o CCL.
Pesos. Mientras pasa lo descripto con el d贸lar sigue la mega-emisi贸n de Pesos crocantes que se desvalorizan d铆a a d铆a. El BCRA imprimi贸 muchos Pesos para comprar los bonos CER cuyo precio se destru铆a en el mercado y a fuerza de billetazos logr贸 estabilizar la situaci贸n, el menos por el momento. Un bono representativo como el TX23 logr贸 recuperar lo perdido y muestra un rendimiento igual a la inflaci贸n acumulada en el a帽o.
La situaci贸n tambi茅n luce m谩s estable en el mercado de FCIs donde se fren贸 la ola de rescates. Los bonos ajustables por inflaci贸n siguen mostrando una marcada diferencia entre los que vencen durante la actual gesti贸n y el resto.
Acciones. Actualizo un gr谩fico presentado hace un tiempo con las performance de algunas acciones locales seleccionadas, comparadas contra la inflaci贸n y la compra de d贸lar MEP en t茅rminos de rendimiento meido en Pesos. El an谩lisis intenta encontrar formas alternativas de protegerse contra la inflaci贸n persistente, adem谩s de las ya conocidas compra de d贸lares o compra de bonos CER.
El corte est谩 hecho desde la asunci贸n del presente Gobierno en dic-2019 y se pueden observar algunos datos interesantes: la inflaci贸n acumulada desde entonces asciende a 188%, la mayor cifra acumulada por cualquier gesti贸n presidencial desde 2003 (y todav铆a le queda 1 a帽o y medio). El d贸lar MEP cubri贸 bien contra la inflaci贸n rindiendo 290% pero tambi茅n lo hicieron varias acciones, destac谩ndose la performance de Mirgor (MIRG, +515%) Ternium Argentina (TXAR, +578%) y Pampa (PAMP, +480%). Incluso el 铆ndice Merval que agrupa a las principales acciones locales rindi贸 un 198% en el per铆odo analizado. Entre las acciones de peor performance relativa encontramos las fuertemente reguladas como bancos representador por Galicia (+84%, servicios p煤blicos con Telecom (+57% y a YPF que apenas subi贸 un 19% en Pesos en algo m谩s de 30 meses.
El an谩lisis permite concluir que a煤n en un per铆odo de fuerte destrucci贸n de valor en la econom铆a local, las acciones en general han funcionado bastante bien como refugio frente a la desvalorizaci贸n del Peso (m谩s conocida como inflaci贸n).
USA
D贸lar fuerte. La agresiva suba de tasas de inter茅s que est谩 llevando adelante la FED para combatir la inflaci贸n est谩 generando un fortalecimiento del D贸lar como moneda de reserva internacional. En el d铆a de hoy la noticia fue el Euro quebr贸 a la baja la paridad contra el d贸lar: si hasta hace poco hab铆a que poner USD 1.3 para comprar un 1 Euro, ahora alcanza con menos de 1 d贸lar.
Commodities en baja. La fortaleza del d贸lar sumado a menores expectativas de crecimiento en las econom铆as desarrolladas est谩 llevando a una ca铆da en el precio de los principales commodities. Esto podr铆a tener un efecto favorable sobre la inflaci贸n en los pr贸ximos meses. El petr贸leo por ejemplo recort贸 la mitad de su suba de 2022 en el 煤ltimo mes. El XLE que agrupa a las empresas del sector energ铆a del S&P500 perdi贸 17% en el 煤ltimo mes.
Inflaci贸n no afloja por ahora. La noticia m谩s esperada de la semana fue la publicaci贸n de la inflaci贸n minorista de junio que sorprendi贸 al alza nuevamente: 9.1% interanual y 1.3% en el 煤ltimo mes. El alza de los precios de la energ铆a del 7.5% explica casi la mitad de aumento total del mes. Otro dato positivo es que la inflaci贸n n煤cleo se desaceler贸 por tercer mes consecutivo. Brotes verdes que por ahora alcanzan.
Temporada de balances. Empezaron a entrar los balances del segundo trimestre en USA con los bancos a la cabeza: ya presentaron JP Morgan y Morgan Stanley. En ambos casos la visi贸n es de cautela ante un escenario econ贸mico incierto y los resultados vinieron por debajo de las expectativas pero por mayores previsiones. Es decir los bancos prev茅n que ante un escenario de mayor debilidad en la econom铆a tendr谩n m谩s pr茅stamos incobrables y realizan reservas contables para contrarrestar ese posible suceso. Eventualmente si esos escenarios no se presentan los asientos contables ser谩n reversados generando resultados positivos.
Mas Cedears. En la semana se conoci贸 que la Comisi贸n Nacional de Valores (CNV) habilit贸 16 nuevos Cedears para su negociaci贸n en el mercado local. Entre las empresas habilitadas se destacan: Ford Motor Company, United Airlines, Airbnb, Uber y Satellogic.
Saludos y buen fin de semana. DZ
