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Diego Zavaleta

@diemiza

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February 2022

diemiza's insights

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    Semana 52 - Balance 2025

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    2025, un año que no olvidaremos Dólar MEP: $1480 - Brecha con oficial mayorista: 1.6 % Dólar CCL: $1520 - Brecha con oficial mayorista: 4.3% Dólar Mayorista: $1457 Brecha Cable-Mep: 2.7% Riesgo País: 570 puntos básicos Volatilidad. Si algo nos mostró este 2025 es que en Argentina la política tiene mucho peso y en años electorales la volatilidad puede ser alta. No importa que se trate de elecciones de medio término, el resultado puede igualmente condicionar la performance de los activos por su capacidad de anunciar cambios de régimen político y económico dos años después. En las elecciones de medio término de 2013 el triunfo de la oposición al kirchnerismo liderada por Massa habilitó una gran suba en los activos locales, particularmente en las acciones y mas tarde en 2015 vendría el cambio de régimen. En aquel momento los activos estaban por el suelo y empezaron a subir es un escenario virtuoso de creación de valor. Un contraejemplo fueron las PASO de ago-2019 en las que un sorpresivo triunfo del kirchnerismo generó una de los procesos de destrucción de valor más grande de la historia, con empresas que vieron esfumarse más de la mitad de su valor bursátil en una...

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    Semana 51 - Closer

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    Más cerca Dólar MEP: $1494 - Brecha con oficial mayorista: 2.7 % Dólar CCL: $1544 - Brecha con oficial mayorista: 6.1% Dólar Mayorista: $1455 Brecha Cable-Mep: 3.3% Riesgo País: 570 puntos básicos Resumen. La principal noticia de la semana fue el anuncio de un nuevo régimen cambiario a partir del inicio del nuevo año, con el régimen de bandas que ahora se ajustarán por inflación. También se anunció que el BCRA pondrá en marcha un programa de compra de reservas, compatible con la recuperación de la demanda de Pesos en la economía. El mercado celebró los anuncios. Bandas. Se anunció que a partir del 2026 las bandas cambiarias se ajustarán por el último dato de inflación mensual del Indec, reemplazo del 1% mensual que se utilizaba hasta hoy. En ene-26 las bandas se ajustarán por el IPC de noviembre que fue 2.5% mensual. De esta manera se elimina la tendencia a la apreciación real del techo de la banda, que venía creciendo al 1% mensual versus una inflación mensual que la duplicaba. Este ajuste al régimen de bandas era un reclamo de muchos analistas del mercado. El otro anuncio, tal vez el más importante por sus implicancias y porque también...

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    Semana 50 - Regreso

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    El Regreso Dólar MEP: $1472 - Brecha con oficial mayorista: 2.3 % Dólar CCL: $1505 - Brecha con oficial mayorista: 4.6% Dólar Mayorista: $1439 Brecha Cable-Mep: 2.2% Riesgo País: 624 puntos básicos Resumen. Argentina volvió a emitir un bono en dólares en el mercado de capitales luego de 7 años. Nueva baja de retenciones a productos agropecuarios para devolverle competitividad al sector. Entró el Congreso el proyecto de ley de reforma laboral. Inflación de noviembre. Deuda. Esta semana el Tesoro realizó lo que se considera un primer test para la misión mayor que sería volver a emitir en los mercados internacionales de deuda. Argentina ofreció en el mercado local un bono en dólares a 4 años, con cupón del 6.5%, bullet y con legislación local. La operación resultó muy positiva dado que se recibieron ofertas por 1400 millones de unos 2500 inversores y la emisión totalizó unos USD 1000 millones a una TNA del 9.26%, menor a la que venían cotizando los bonos soberanos ley local de plazo similar. La colocación implica un nivel de Riesgo País de 550 puntos, bueno para una colocación local y un paso más en el objetivo de emitir en el mercado internacional a un...

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    Semana 46 - Sin miedo al optimismo

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    Calma Dólar MEP: $1448 - Brecha con oficial mayorista: 3.2% Dólar CCL: $1486 - Brecha con oficial mayorista: 6% Dólar Mayorista: $1403 Brecha Cable-Mep: 2.5% Riesgo País: 612 puntos básicos Resumen. Mercado local sigue digiriendo los eventos recientes y empieza a reducir volatilidad. Tasas de interés en moneda local bajaron sensiblemente. Dólar con tendencia a la baja a pesar de las menores tasas. Subas en bonos y acciones. Inflación de octubre en 2.3%. Acuerdo comercial entre USA y Argentina Dólar. De a poco va volviendo todo a la normalidad en la plaza del dólar oficial. El motivo que llevaba a comprar dólares en forma persistente llevándolo a cotizar sobre el techo de la banda ya no está y la cotización va aflojando. El mercado va perdiendo interés sobre el minuto a minuto del mercado mayorista (incluso las cuentas de X que informaban en tiempo real lo que pasaba en este mercado ya no lo hacen) y este se mueve lenta y consistentemente a la baja cerrando la semana en 1403. Luego del levantamiento parcial del cepo en abril las tres versiones del dólar legal en Argentina (oficial, Mep y CCL) cotizaban bien pegaditos, casi sin brecha. Luego de las elecciones...

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    Semana 44 - Cisne Blanco

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    Pelucazo Dólar MEP: $1475 - Brecha con oficial mayorista: 2.8% Dólar CCL: $1500 - Brecha con oficial mayorista: 4.50% Dólar Mayorista: $1435 Brecha Cable-Mep: 1.25% Riesgo País: 660 puntos básicos Resumen. Gran triunfo electoral del oficialismo en todo el país impulsa suba bursátil sin precedentes. Bonos y acciones suben fuertemente mientras los inversores evalúan el nuevo panorama. El dólar manteniéndose alto es la única sorpresa. Riesgo Kuka. Llegábamos a la elección en un clima denso que mezclaba miedo, ansiedad, desánimo y pesimismo. Entre las acciones (por no decir operaciones) de la oposición y la amplificación que les dieron los medios de comunicación el ánimo de los inversores era bastante negativo de cara a la elección. Pocos tenían fe en un resultado positivo para el Gobierno y predominaban las ventas. Hasta el apoyo inédito que ofreció el gobierno de USA parecía haberse diluido con el correr de los días: la noticia que inicialmente había generado un fuerte rebote en la cotización de los bonos soberanos y una caída del dólar se fue olvidando y los inversores rápidamente encontraban nuevos motivos para el pesimismo. El Secretario del Tesoro de USA anunciaba que venderían dólares en el mercado de cambios local pero ni...

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    Semana 39 - Apoyo inédito

    Apoyo inédito Dólar MEP: $1431 - Brecha con oficial mayorista: 8% Dólar CCL: $1470 - Brecha con oficial mayorista: 11% Dólar Mayorista: $1326 Brecha Cable-Mep: 2.4% Riesgo País: 1058 puntos básicos Resumen. Apoyo inédito del gobierno de Trump a Milei y su programa económico genera optimismo en activos locales. Retenciones cero a la soja hasta el 31-oct o un máximo de USD 7000 millones, que ya se alcanzó. Nueva medida del BCRA anti-rulo. El Banco Central compró más de USD 1350 millones el viernes en el mercado de cambios. Semanas cargadas. Te tomas una semana de vacaciones y en este país pasa de todo. Y como nuestro último contacto fue hace dos semanas, conviene hacer un repaso de los acontecimientos que fueron realmente vertiginosos. La semana pasada fue de pánico en el mercado local con el dólar volando y fuertes caídas en bonos y acciones. En nuestro informe anterior comentábamos que el dólar había quedado muy cerca del techo de la banda de flotación pero sin tocarlo. Era cuestión de tiempo para que alguien se animara y la situación rápidamente escaló: en la primer jornada de testeo del techo el BCRA perdió USD 50 millones, al día siguiente fueron 350...

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    Semana 37 - Tormenta

    Se puso áspero Dólar MEP: $1470 - Brecha con oficial mayorista: 0.2% Dólar CCL: $1480 - Brecha con oficial mayorista: 0.4% Dólar Mayorista: $1455 Brecha Cable-Mep: 0.7% Riesgo País: 1047 puntos básicos Resumen. Triunfo del PJ en la PBA por un margen mayor al esperado genera tensión e inestabilidad. Fuertes caídas en bonos y acciones. Dólar cotizando peligrosamente cerca del techo de la banda de flotación. Buen dato de inflación de agosto que pasó desapercibido. Algunos sostienen que uno de los factores cruciales de la inviabilidad argentina es que tenemos elecciones cada dos años, dado que esta necesidad de revalidarse frecuentemente lleva a los oficialismos a evitar las políticas más sensatas cuyos frutos se ven en el largo plazo. No creo que sea esta la gran particularidad argentina porque muchos otros países que funcionan tienen esquemas electorales similares. El problema que tenemos acá es más de oferta electoral, con uno de los partidos que normalmente gana (al menos así viene sucediendo en los últimos 35 años) siendo el que abraza las políticas más extremas y/o inviables. Supongo que en todos los países existen partidos que ofrecen opciones políticas extremas o inviables pero normalmente no tienen mayores chances electorales, como sucede...

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    Semana 34 - Ruido

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    Tasas Dólar MEP: $1327 - Brecha con oficial mayorista: 0.1% Dólar CCL: $1321 - Brecha con oficial mayorista: 0% Dólar Mayorista: $1321 Brecha Cable-Mep: 0% Riesgo País: 722 puntos básicos Resumen. Dólar subió 1.5% en la semana. Tasas en Pesos algo más estables pero en un nivel demasiado alto. Corrección en bonos soberanos hard dollar. El equity local no levanta y vuelve a mínimos mientras el mercado internacional alcanza nuevos máximos. El mercado de Pesos sigue mostrando signos de tensión entre el BCRA y los principales bancos del sistema luego de las últimas medidas que implicaron un aumento del nivel de encajes y un cómputo diario de los mismos. Las tasas de interés lucen algo más estables pero en un nivel muy alto dadas las expectativas de inflación. El viernes la tasa de caución por tomar/colocar $ a 3 días se negoció a un promedio del 52% TNA. Las Lecaps con vencimiento en los próximos meses se negocian con tasas de alrededor del 55% TNA en promedio. Los bancos también ofrecen más tasa por las colocaciones a plazo fijo, aunque con gran disparidad entre entidades, incluso entre los de primera línea: esta semana el Galicia pagó hasta 55% TNA por...

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    Semana 32 - Tasas

    Tasas Dólar MEP: $1327 - Brecha con oficial mayorista: 0.1% Dólar CCL: $1330 - Brecha con oficial mayorista: 0.3% Dólar Mayorista: $1326 Brecha Cable-Mep: 0.2% Riesgo País: 773 puntos básicos Resumen. Dólar bajó 3% en la semana. Siguen altas las tasas en $ de corto plazo en Lecaps y Cauciones. Los bancos también ofrecen mas tasa en los Plazos Fijos. JP Morgan recomienda retomar el Carry-Trade. La inflación de CABA fue del 2.5% en julio. El mercado de Pesos se ha vuelto ilíquido y las tasas se movieron al alza en el corto plazo. Las últimas medidas del BCRA aumentando los encajes a los depósitos bancarios desde el 01-ago hicieron que los bancos tengan que salir a buscar Pesos líquidos para integrarlos y el resultado son las tasas al alza. Si convenimos que el precio del dinero es la tasa de interés y de repente los Pesos se vuelven más escasos, aumentan las tasas. Y el aumento de las tasas se reflejó en el call interbancario que operó a tasas del 65% y la Caución Bursátil que tocó el 45%. En el mercado de Lecaps se vieron ventas agresivas de bancos que necesitan hacerse de Pesos y las tasas llegaron...

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    Semana 31 - Stress Test

    Tasas y Dólar Dólar MEP: $1365 - Brecha con oficial mayorista: 0% Dólar CCL: $1360 - Brecha con oficial mayorista: 0% Dólar Mayorista: $1364 Brecha Cable-Mep: 0.1% Riesgo País: 773 puntos básicos Resumen. Dólar subiendo 6% en la semana. Tasas en Pesos retornando a la normalidad en la Caución Bursátil pero siguen altas en Lecaps. Primera revisión del Acuerdo con el FMI aprobada y futuro desembolso de USD 2000 millones. Moody´s mejoró la calificación crediticia de nueve empresas argentinas, entre ellas YPF. Baja de retenciones al campo. La tasa de la caución bursátil a un día parece ser un elemento clave en el nuevo régimen de tasa endógena y ha vuelto a los niveles que tenía antes del fin de las LEFI luego de semanas de alta volatilidad. En los primeros días de la semana pasada la tasa hizo picos de hasta el 75% TNA pero el jornada del viernes cerró en 27% TNA. Los que pudieron aprovecharon para hacer colocaciones a una tasa muy superior a la que se obtiene en las cuentas remuneradas como Mercado Pago o fondos Money Market, aunque el pico de tasas siempre fue para el plazo de un día. El nuevo esquema sin LEFI...