Semana 47- Pelucazo
Argentina
Nuevo Presidente
Dólar MEP en AL30: $965 - Brecha con oficial mayorista: 170%
Dólar MEP en Letras: $965 - Brecha con oficial mayorista: 170%
Dólar MEP en ONs: $970- Brecha con oficial mayorista: 172%
Dólar CCL en Cedears: $930 - Brecha con oficial mayorista: 160%
Dólar Tarjeta: $950
Brecha Cable-Mep: -2%
Riesgo País: 2125 puntos básicos
Milei. La última instancia de un largo proceso electoral nos deparó una sorpresa final: un amplio triunfo del candidato libertario Javier Milei que fue electo presidente con un 56% de los votos, Si bien se trata de un balotaje, es el porcentaje de votos más amplio para un presidente desde la vuelta de la democracia. No se puede negar que el Presidente electo llega con apoyo popular y con un mandato muy claro de reformas radicales.
El mercado local, que ante el triunfo del libertario en las PASO había reaccionado con temor y una fuerte escalada del dólar, ahora lo hace con euforia y fuerte subas en muchos activos. ¿Qué cambió en estos meses y a qué es atribuible esta dispar reacción? Creo que una hipótesis posible es que Milei moderó algunas de sus propuestas más radicales como la dolarización a medida que se acercaba la instancia definitoria, y el apoyo recibido por parte del ex-presidente Macri y el PRO fueron percibidos como una señal de mayor gobernabilidad y contención. El apoyo de los líderes de JxC terminó traduciéndose en votos que facilitaron el amplio triunfo del candidato libertario: se estima que un altísimo porcentaje de los votos de Patricia Bullrich en las generales terminaron yendo al triunfador.
Las primeras señales del Presidente electo y los nombres que circulan para la conformación del equipo económico indican un acuerdo más amplio entre Milei y Macri, con nombres que a priori inspiran confianza en el mercado. Si bien todavía no hay confirmaciones el mercado paga a cuenta.
Dolar. El plan de dolarización era tal vez lo que generaba mayor miedo entre los actores económicos porque llevarla a cabo en el contexto actual implicaría una gran suba del dólar, con todo tipo de implicancias sociales y económicas. Ahora las señales apuntan a que no sería un objetivo inmediato de la política económica y esto trae algo de tranquilidad al mercado. El nombre de Emilio Ocampo, presunto autor de un plan para implementarla, no suena entre los nombres de las autoridades económicas designadas y el hecho de que el Presidente electo no la haya mencionado en sus primeros discursos públicos post elecciones también colabora. Tal vez siga formando parte del plan del nuevo Gobierno pero apuntando más a una reforma de segunda o tercera generación..
En la previa de la elección general cuando se barajaba un triunfo de Milei en primera vuelta como una posibilidad el dólar en todas sus versiones alcanzó niveles récord en el rango de 1100-1200. Ahora con el triunfo consumado en el balotaje la reacción del dólar MEP fue al alza pero sin descontrol: se movió en la semana en el rango entre 900 y 1000.
Lo que se consolida es una tendencia al canje negativo: vale más el dólar MEP que el CCL. En esto podría estar incidiendo el nuevo régimen de incentivo exportador aprobado por el Gobierno saliente que permite liquidar las exportaciones 50% al dólar oficial y el otro 50% al CCL, lo que termina en un tipo de cambio efectivo en torno a los 650 pesos.
Hacia adelante esta tendencia al canje negativo podría continuar si se consolida un régimen económico con menos restricciones que daría lugar a un flujo de ingreso de dólares superior al de salida, al menos en el canal financiero. No es habitual que un dólar en ARG valga más que un dólar en el exterior y es una circunstancia que podría ser aprovechada por inversores locales para fondear cuentas offshore.
Otra medida del esta semana de la gestión saliente fue subir la percepción por adelanto del IIGG al 100% llevando el dólar tarjeta a niveles de 950 pesos, más en línea con el dólar libre.
En el mercado de futuros el dólar a diciembre se negocia en torno a los 800 pesos. En la semana previa ese mismo contrato se negociaba en la zona de los 665-670 pesos.
Bonos Hard Dólar. El triunfo de Milei generó optimismo en prácticamente todas las clases de activos locales y particularmente en este segmento. En su primero discurso post elecciones el Presidente electo hizo una mención enfática respecto al cumplimiento de los compromisos de deuda, que fue leído positivamente. Durante la semana los bonos en USD mostraron subas de entre 25% y 30% medidos en dólares acercándose a los máximos del año. Un voto de optimismo.
Bonos en $. Entre los bonos en moneda local la reacción inicial fue de fuertes subas en el segmento de Dolar Linked y Duales, dada la expectativa de una unificación cambiaria en el futuro cercano. Los bonos de este segmento mostraron subas de hasta 24% en la semana. Con la suba cotizan en la zona de los 580 pesos, asumiendo que a estos niveles podría ir el dólar oficial en los próximos meses.
Los bonos CER ajustables por inflación empezaron la semana siendo la única víctima de lo que se supone será el nuevo régimen pero con el correr de los días mejoraron y cerraron la semana en alza. El martes se vieron fuertes bajas en bonos del tramo largo de este segmento pero esa visión pesimista no duró, recuperándose en los días posteriores y cerrando la semana con subas de hasta el 11%.
Acciones. Las acciones locales reaccionaron de forma muy positiva al triunfo de Milei (¿o a la alternativa que no resultó elegida?) el día lunes en USA con subas de hasta el 50% en YPF. El feriado hizo que estas subas se reflejaran el día martes en el mercado local donde el principal índice accionario local marcó una de las subas más grades de su historia con un +17% medido en dólares CCL,.
Inicialmente la suba se concentró en el sector energético con YPF a la cabeza y con el sector bancario castigado ante la incertidumbre por el tema Leliqs pero en la jornada de hoy se observan subas de doble digito en las acciones bancarias.
USA
Bullish
Risk on. El mercado accionario americano cerró una semana corta por el feriado de Thanksgiving y positiva con alzas del orden del 1% en los 3 principales índices. Se trata de la cuarta semana consecutiva de alza en el mercado accionario. El Nasdaq se encamina a cerrar su mejor mes desde julio de 2022 y en lo que va del año acumula un alza nada despreciable del 48%. Y estamos por entrar en diciembre que es el mes tradicionalmente más bullish para los inversores. Difícilmente un bear-market empiece en diciembre y en el caso de los inversores locales que entran via Cedears está la ventaja adicional del tipo de cambio CCL cotizando por debajo del MEP.
Los últimos datos de inflación que marcaron un descenso al 3% anual ayudaron a descomprimir el panorama de tasas de interés. Los bonos a 10 años cuyos rendimientos habían trepado hasta un 5% anual hace pocos meses, ahora cotizar al 4.5%,
En el gráfico que sigue a continuación se puede apreciar la correlación negativa entre el rendimiento de los bonos americanos a 10 años y el índice que agrupa a las principales empresas tecnológicas.
