Semana 11 - Tasas
Argentina
Baja de tasas
Dólar MEP en AL30: $1019 - Brecha con oficial mayorista: 20%
Dólar CCL en Letras: $1062 - Brecha con oficial mayorista: 25%
Dólar Tarjeta: $1391
Brecha Cable-Mep en AL30: 4%
Riesgo País: 1614 puntos básicos
Tasas y Dólar Esta semana el BCRA tomó 2 importantes decisiones respecto a las las tasas de interés: por un lado bajó la tasa de política monetaria al 80% TNA (desde el 100%) y por el otro eliminó las tasas mínimas de los plazos fijos. La reducción en la tasa de política monetaria implica que ahora el BCRA se ahorrará unos $500.000 millones al mes por el pago de intereses de sus pasivos remunerados (pases pasivos), reduciendo sustancialmente una de las fuentes de emisión de Pesos.
Y la eliminación de las tasas mínimas de los plazos fijos busca incentivar que los bancos compitan por la captación de fondos y que la reducción de las mismas propicie una reactivación del crédito y eventualmente del consumo. También se redujo el plazo mínimo de los plazos fijos UVA de 180 a 90 días, aunque siguen siendo difíciles de conseguir.
En los primeros días posteriores a la medida las tasas de los plazos fijos se ubicaron en el 70% TNA, es decir una reducción sustancial desde el 110% TNA que se pagaban hasta la semana anterior. En este nuevo nivel las tasas quedan muy por debajo de la inflación, es decir negativas en términos reales. Con el nuevo nivel de tasas un ahorrista que realiza un plazo fijo obtendría un 5.8% mensual contra una inflación que si bien viene en descenso, todavía es de doble dígito.
Ante el nuevo nivel de tasas la reacción del mercado fue un rebote de la demanda por cobertura dólar y de activos ajustables por inflación.
El dólar reaccionó con una suba del 5% en el día posterior al anuncio, llegando a operarse en niveles de 1050 para el MEP y 1100 para el CCL. Con el paso de las horas volvieron las ventas de los exportadores en el CCL y traccionó a los precios nuevamente hacia abajo.
Wallets El nuevo nivel de tasas de los plazos fijos puede llevar a ver con buenos ojos los rendimientos ofrecidos por las wallets y plataformas que remuneran saldos como Mercado Pago, Ualá y otras. Pero a tener cuidado que hay trampita: la mayoría de estas plataformas informan la tasa promedio de los últimos 30 días.
Un ahorrista distraído podría verse tentado a dejar el dinero en estas plataformas creyendo que sus fondos están devengando un 87% TNA y en realidad es mucho menos. Con el nuevo nivel de tasas los rendimientos rondan el 70% TNA (5.8% mensual) y esto se traslada a toda la industria de los fondos Money Market, incluyendo las wallets como Mercado Pago y otras.
Inflación. El Indec informó esta semana que el IPC aumentó un 13.2% en febrero, marcando una significativa reducción respecto a los meses anteriores (25.5% en diciembre y 20.6% en enero). A nivel rubros los que más aumentaron fueron los precios regulados (que se van liberando) y el de mayor incidencia fue Alimentos y Bebidas que aumentó por debajo del promedio (11.9%).
La inflación núcleo, que excluye precios regulados y estacionales y da una medida más estable de la evolución de los precios, resultó 12.3% en febrero marcando también una significativa reducción respecto a los meses previos
Otros activos. El nuevo nivel de tasas muy negativas contra la inflación llevó a los inversores a buscar cobertura en el dólar y mejores rendimientos en otros activos como bonos CER y acciones locales.
Los bonos CER cierran con un alza semanal muy importante del 14% para los instrumentos del tramo medio como T2X5 y TX26.
Para las acciones fue una semana positiva con un alza del S&P Merval del 6.6%. Destacado lo de Telecom que subió 12% en USD luego de presentar el balance.
DNU y Bonos en USD El panorama político parecía algo mas despejado luego del llamado al diálogo del Ejecutivo con los gobernadores y de la convocatoria al Pacto de Mayo, pero esta semana se volvió a tensar la situación con la sesión de rechazo al DNU en el Senado.
Si bien se trata de un hecho meramente político sin efectos prácticos inmediatos - el DNU dejaría de estar vigente si es rechazado por ambas Cámaras - la cuestión añade tensión a las relaciones. En el Señado el peso opositor en mayor y terminó sucediendo esta sesión de rechazo al DNU pero en Diputados no necesariamente ocurrirá lo mismo.
A nivel del mercado se temía por el efecto que esta noticia podría tener sobre los precios de los activos, en particular sobre los bonos soberanos en USD pero la corrección tan temida no llegó. En la jornada de ayer hubo cierta corrección mientras se desarrollaba la sesión pero hoy volvieron a subir y cierran la semana en positivo, con alzas de entre 2% y 3% a lo largo de la curva.
Y sobre el cierre de la semana se conoció otra noticia positiva para los bonos soberanos: las cuentas públicas volvieron a mostrar superávit financiero en febrero,
Inversión conservadora. En un contexto en el que no abundan las opciones de inversión conservadoras o el menos con una relación razonable entre riesgo y rendimiento, el Bopreal Serie II aparece como una buena opción, Es un bono cero cupón en USD emitido por el BCRA que vence en jun-25 y que devuelve el capital en 12 cuotas mensuales comenzando en julio próximo.
A la cotización del último viernes ofrece una atractiva TIR del 10%, bastante superior a los rendimientos que se pueden obtener hoy en el segmento de bonos corporativos en dólares. Y desde el punto de vista del riesgo parece una opción razonable dada la acumulación de dólares que viene generando el BCRA con sus intervenciones en el mercado de cambios.
