Semana 15 - Corrección
Argentina
Llegó la baja
Dólar MEP en AL30: $1000 - Brecha con oficial mayorista: 15%
Dólar CCL en Letras: $1042 - Brecha con oficial mayorista: 20%
Dólar Tarjeta: $1417
Brecha Cable-Mep en AL30: 4%
Riesgo País: 1330 puntos básicos
Inflación. El Indec publicó esta tarde el dato del IPC Nacional correspondiente al mes de marzo que registró una variación del 11%. El acumulado interanual asciende a 288% y en 2024 acumula 51.6% . El dato positivo es que la inflación sigue mostrando desaceleración en los últimos 4 meses, aún siendo marzo tradicionalmente un mes complicado en materia de precios y en medio de una importante actualización de precios regulados.
La inflación núcleo que excluye componentes regulados y estacionales aumentó por debajo del nivel general -9.4%- y continúa desacelerando respecto a los meses precedentes. Entre los rubros de mayor suba en marzo se destacan todos los regulados como Transporte, Servicios (Electricidad, Aguay Gas) y Educación.
En cuanto a las evolución mas reciente Alphacast emitió un alerta esta semana luego de registrar la inflación núcleo más baja desde ene-22 en sus mediciones de alta frecuencia. Si bien estos son datos positivos que muestran que la tendencia a un menor aumento en los precios se consolida en rubros clave como Alimentos y Bebidas, el próximo trimestre será desafiante porque concentra la mayor parte de los aumentos en los servicios públicos (electricidad, agua, gas y transporte).
Tasas. El BCRA bajó esta semana la tasa de los Pases Pasivos del 80% al 70% TNA. La autoridad monetaria busca bajar la carga de intereses que debe pagar por sus pasivos remunerados e impedir que la cantidad de Pesos a emitir por esta fuente no alimente más la suba de precios. También se estableció un aumento de los encajes a las cuentas remuneradas donde invierten los fondos Money Market, que ahora rendirán menos.
Como consecuencia directa de estas medidas las tasas ofrecidas por los bancos para depósitos a Plazo Fijo bajó al 60% anual en promedio y las ofrecidas por los fondos Money Market o billeteras virtuales símil Mercado Pago serán levemente menores.
Con el nuevo nivel de tasas un plazo fijo rendirá algo menos de un 5% mensual, muy por debajo de la inflación actual. No hay tasa en Pesos y el mercado apuesta por una fuerte desaceleración de la inflación: comentamos la semana pasada como los inversores se tiraron de cabeza a suscribir una Letra del Tesoro con vencimiento en ene-25 que aseguraba un 5.5% mensual.
La buena noticia de continuar esta tendencia a la baja de la inflación y las tasas será el regreso del crédito y de hecho esta es una de las apuestas del Gobierno. Con tasas más razonables (de mercado, no subsidiadas) regresaría el crédito como una de las formas para reactivar el consumo y la inversión en un escenario económico que hoy muestra una fuerte recesión.
Dólar. El dólar sigue tranquilo, como anestesiado y ni se movió ante a noticia de la baja de tasas. Un panorama muy distinto al del año pasado donde el BCRA buscaba seducir con tasas cada vez más altas a los ahorristas para que no se volcaran masivamente a la compra de dólares.
Esta semana se notó una menor oferta de exportaciones en MULC y en el CCL pero eso no impidió que la divisa se mantenga estable.
Soberanos Hard Dolar. Luego de semanas de euforia llegó la corrección a este segmento del mercado en medio de un contexto internacional menos favorable. Estos instrumentos venían de una suba furiosa del orden del 20% prácticamente ininterrumpida en el mes de marzo con lo cual era esperable una corrección o toma de ganancias. Esta semana se vieron bajas de hasta el 3.5%, siendo el más afectado el AL30.
Y la corrección llegó cuando luego de una inflación un poco más alta a lo esperado, las tasas de los bonos del Tesoro de USA a 10 años tocaron su valor más alto en el año (4.58%). ¿Fue por el contexto internacional o porque muchos inversores locales decidieron vender y realizar la ganancia luego de un rally espectacular? Podemos discutir las interpretaciones pero no lo hechos, y estos muestran que los bonos soberanos argentinos en USD acumulan subas superiores al 100% desde el balotaje del año pasado o del 50% en 2024.
Activos en USD. Si bien no son bonos soberanos pero sí del Sector Público, fue una buena semana para los Bopreales que demuestran ser una opción interesante en términos de riesgo con buena rentabilidad. El Bopreal serie 1 tramo C (BPOC7) como el serie 3 (BPY26) que venimos recomendando desde este espacio, marcaron subas del 3.5% en la semana.
En el segmento de corporativos en USD vuelve a ser una opción Mastellone 2026 (MTCGO/D) que cotiza a precios de USD 1.06 / 1.07 y ofrece una TIR en el rango de 9.5% - 9.9%. Buen crédito con una las tasas de retorno más altas entre las ONs y buena opción para aquellos que busquen diversificar y no concentrar todo en bonos del sector público.
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Activos en $. La baja de tasas impactó positivamente en los bonos CER que marcaron subas de hasta el 10% en la semana en los instrumentos del tramo medio de la curva (T2X5 y TX26).
Buena semana para las acciones que se movieron al alza a pesar de la corrección en los bonos soberanos. El índice S&P Merval subió 2.5% en la semana y acumula un alza del 34% en el año y del 24% medida en dólares CCL. El índice medido en dólares CCL superó esta semana los 1200, valores que no veían desde el año 2017.
A nivel individual entre las empresas líderes las mayores alzas semanales fueron para LOMA (12%), BYMA (12%), TXAR (11%) y VALO (9%). En el año el sector que viene liderando claramente es el bancario, con subas muy por encima del promedio. La apuesta por el sector se explica por la ganancia que reflejarán en sus próximos balances por la suba de los bonos soberanos y por la proyección de un escenario de menos inflación y tasas más bajas que podría propiciar el regreso del crédito en general y del hipotecario en particular.
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USA
Inflación
Cautela. En la semana se conoció el índice de precios al consumidor (IPC) de marzo que no trajo buenas noticias: los precios crecieron un 0.4% mensual (se esperaba 0.3%) tanto en el nivel general como en la medición core que excluye estacionales y energía, La medición interanual acumula un alza del 3.5% y en los últimos 3 meses la inflación núcleo creció a un ritmo anualizado del 4.5%, bastante por encima del objetivo de la FED del 2%. Esto aleja la posibilidad de que bajen las tasas pronto.
La reacción del mercado fue una baja en las acciones y una suba de los rendimientos de los bonos del Tesoro, que tocaron su valor más alto del año en 4.58% para el titulo a 10 años. El S&P marcó su mayor baja semanal (-1.5%) desde enero. Paradójicamente las acciones tecnológicas fueron las de mejor performance semanal con algunas big tech como AAPL, TSLA y GOOGL en terreno positivo.
El petróleo Brent alcanzó esta semana su mayor precio en 6 meses (USD 92) en medio de las tensiones geopolíticas en medio oriente y la posibilidad de un ataque de Iran a Israel.
