Semana 12 - Bonos
Argentina
Dame Bonos
Dólar MEP en AL30: $1028 - Brecha con oficial mayorista: 20%
Dólar CCL en Letras: $1084 - Brecha con oficial mayorista: 27%
Dólar Tarjeta: $1397
Brecha Cable-Mep en AL30: 6%
Riesgo País: 1432 puntos básicos
Soberanos en USD. Se consolida el optimismo y es realmente impresionante el rally que estamos viendo en los bonos soberanos en dólares. El mercado, es decir los inversores, parecen estar dejando de lado los riesgos asociados a la política - el posible rechazo del DNU en Diputados - para enfocarse en algunos datos alentadores de la coyuntura. Entre los brotes verdes podemos mencionar la acumulación de reservas por parte del BCRA (casi 11.000 millones desde el cambio de Gobierno), el superávit financiero de las cuentas públicas en los 2 primeros meses del año, el superávit comercial y la baja de la inflación.
Esta semana se vio lo más fuerte del rally de los últimos tiempos con subas de hasta el 18% en uno de nuestros bonos favoritos, el AE38. Tomando desde mediados de nov-23, es decir hace poco mas de 4 meses, las subas acumuladas por los bonos llegan hasta el 100%. ¿Quién dijo que en la Bolsa argentina no hay buenas posibilidades de inversión? Quien se animó a comprar bonos (o a mantenerlos en cartera) en los últimos tiempos fue capaz de duplicar su capital en dólares en un plazo muy corto.
¿Y ahora? Hoy es la pregunta que recibo de parte de los que se animaron a comprar y acumulan una buena ganancia como de aquellos que no lo hicieron y llegan atraídos por los cantos de sirena de las subas temiendo que sea demasiado tarde. ¿Hay recorrido? ¿Siguen siendo una opción de inversión atractiva? Creo que sí.
El inversor que viene invirtiendo en estos activos desde hace mucho está acostumbrado a los sinsabores y a las bajas abruptas, por eso mira el presente con cautela. Pero creo que tal vez llegó el momento de cambiar el chip y apostar por el optimismo. Para evaluar el posible recorrido de los bonos tenemos que mirar el Riesgo País, hoy en 1430 puntos básicos luego de tocar máximos de 2600 durante la gestión Massa. El objetivo de mediano plazo del Gobierno sería que baje a la zona de 1000 puntos para eventualmente poder volver a los mercados internacionales a colocar deuda y recuperar una ventanilla de financiamiento con las que cuentan la mayoría de los países.
De llegarse a ese objetivo los bonos argentinos en dólares deberían ofrecer TIRs en el orden del 14% . Hoy un AL30 promete una TIR del 24% y un AE38 del 18%. La suba potencial en precios ronda el 20% en ambos casos. Esto en cuanto a potenciales subas de precios, pero también está el factor Current Yield, es decir cuánto cobro de intereses en 1 año en relación a la suma invertida. A pesar del impresionante rally de los últimos días el AE38 ofrece una Current Yield del 9.5%, superior a lo que se consigue en la mayoría de los bonos corporativos.
Dólar. La divisa norteamericana se mantuvo tranquila en la semana si bien se observó un leve aumento del CCL a la zona de los $1100. Esto hizo que se amplíe la brecha entre el MEP y el CCL - el canje - a la zona del 6%. Nivel muy atractivo para aquellos que puedan ingresar dólares desde el exterior. Para aprovechar.
Pesos. Esta semana el Gobierno logró colocar deuda en moneda local con vencimiento en ene-25 a una tasa inferior a la esperada. Ofreció en licitación una Lecap (letra capitalizable) y los inversores debían ofertar la tasa de capitalización mensual deseada. Se trataba de una prueba interesante para evaluar las expectativas del mercado respecto a la inflación para los próximos meses.
¿A qué tasa mensual en Pesos estás dispuesto a invertir en un instrumento emitido por el Gobierno que vence en 9 meses? El resultado fue del 5.5% mensual (equivalente a una TNA de 85%) y fue una prueba de que el mercado confía en que la inflación irá bajando en los próximos meses. La inflación de enero fue 20%, la de febrero 13%, la de marzo será probablemente similar al mes anterior y sin embargo los que licitaron aceptan un instrumento que ofrece un ajuste de solo el 5.5% mensual. La expectativa implícita es que la inflación se desacelere fuertemente en los próximos meses. De esta manera se consolida el proceso de baja en las tasas de interés en moneda local: es difícil conseguir rendimientos superiores al 6% mensual.
Resto de Activos. Buena semana para los activos CER que se consolidan como alternativa ante la baja de tasas, Los bonos del tramo medio (T2X5 - TX26) subieron hasta 7% y en el año son los que más se acercan a inflación acumulada.
Semana de recuperación para las acciones locales con una fuerte suba del S&P Merval del 14% en moneda local y del 12% medido en dólares CCL. Entre los nombres propios con importantes subas en la semana podemos destacar a Central Puerto (+24%), Banco Macro (+19%), Mirgor (+19%), Transportadora de Gas del Sur (+19%) y Ternium.
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USA
Tasa sin cambios
Optimismo. La FED decidió esta semana no aplicar cambios en la tasas que se mantienen en el rango de 5.25% / 5.5%. También mantiene el optimismo sobre el sendero bajista de la inflación y reiteró su escenario base de tasas en 4.75% hacia fin de año, lo que implicaría llevar a cabo al menos 3 recortes de 0.25% cada uno.
Con esta decisión el rally del mercado accionario de USA goza de buena salud. Esta semana los principales índices marcaron subas del 2% para el SPY y del 3% para el QQQ. Si bien el sector tecnológico sigue liderando las subas, se observan alzas en la mayoría de los sectores. La suba acumulada en el año llega al 10% para los 2 índices principales.
Google y Apple. Esta semana se difundió que Apple estaría en conversaciones con Google para utilizar el software de inteligencia artificial Gemini en sus teléfonos. La noticia impulsó las acciones de Google que subieron un 7% en la semana y cotizan muy cerca de sus máximos recientes.
Apple en cambio cierra la semana neutra luego de que se conociera que el Departamento de Justicia de USA le iniciara una demanda en su contra por conductas anti-competitivas. No es la primera vez que la empresa enfrenta demandas gubernamentales de este tipo pero el día que se difundió la noticia sus acciones cayeron 4%.
Vista. La empresa argentina que opera en Vaca Muerta sigue batiendo récords: esta semana sus acciones alcanzaron un nuevo máximo de 44 dolares y recibe upgrades por parte de los bancos de inversión. Esta semana fue el turno de Morgan Stanley que considera a $VIST un top pick con un precio objetivo de 51 dolares.
