Semana 49- Retirada
Argentina
Despedida
Dólar MEP en AL30: $999 - Brecha con oficial mayorista: 159%
Dólar MEP en ONs: $990- Brecha con oficial mayorista: 157%
Dólar CCL en Cedears: $990 - Brecha con oficial mayorista: 157%
Dólar Tarjeta: $1020
Brecha Cable-Mep: +1.8%
Riesgo País: 1923 puntos básicos
Dolar. El termómetro por excelencia de la situación económica local se movió en la semana con gran volatilidad y acelerando sobre el final para cerrar cerca de los $1000. Todas las especulaciones giraron alrededor de la formación de los equipos del Gobierno entrante y los rumores sobre las primeras medidas y posibles anuncios.
En medio de tantos rumores y siendo tantas las posibilidades y riesgos las opciones de cobertura para los inversores lucen limitadas. Los bonos Dolar Linked ya tienen incorporada una importante devaluación y cotizaban en la zona de $580 (con el oficial yendo a 650 las potencialidad de ganancia es limitada), la deuda ajustable por inflación que vence en 2024 también luce cara cotizando a paridades del 130% y nadie se anima a quedarse en colocaciones en Pesos sin cláusula de ajuste. Si a esto le sumamos el ruido en torno a las Leliqs y Pases y su influencia sobre las colocaciones a Plazo Fijo y fondos Money Market, el combo es complejo.
Ante esto los inversores en general parecen haberse inclinado por el Dólar como cobertura una vez más, que ante el aumento de la demanda y sin intervenciones oficiales escaló hasta los $1000.
Precios. Algunos funcionarios designados deslizaron esta semana que el dólar oficial en la zona de $650 sería algo lógico y muchos lo tomaron como un hecho. Y sucede lo que pasa habitualmente en la previa de una devaluación: se frenan ventas o se producen los aumentos de precios antes en forma "preventiva".
En un contexto de expectativa de grandes cambios, con un régimen de alta inflación, con un enorme desajuste de precios relativos y con el Gobierno de los controles de precios en retirada, la desregulación se dio de hecho esta semana. Si hasta la petrolera de bandera YPF implementó un aumento de las naftas del 30% esta semana.
El jueves se conoció la medición de inflación de CABA del mes de noviembre que resultó en un +11.9% con Alimentos y Bebidas no Alcohólicas como el rubro con mayor aumento con un +14.3%. La medición interanual resultó en un +160.6%. La medición nacional del Indec debería arrojar valores similares.
Teniendo en cuenta los aumentos de las naftas de estos días y el salto cambiario que se espera para la próxima semana, las cifras de inflación de diciembre podrían ser de doble digito y empezar con 2. Vamos a estar peor antes de mejorar. Como dice Cayetana: hay que cambiar el sufrimiento inútil por el sacrificio útil.
Bonos Hard Dolar. Sigue el rally en los bonos soberados en USD con el AL30 como estandarte, que subió un 7% en la semana. El resto de las emisiones acompañó la suba aunque en menor magnitud y con mayor intensidad en los Globales.
Ahora reina en el optimismo en torno a este asset class, aparecen recomendaciones de compra como hacía mucho no se veían y son señalados como los activos argentinos con la mejor relación riesgo-retorno.
Cotizan a los mejores precios en 3 años, sólo estuvieron por encima de las cotizaciones actuales en un breve período posterior a su emisión en sep-2020. Con la situación crítica de la macro resulta claro que hay un fuerte contenido de expectativas en los precios actuales. En mi opinión la potencialidad de suba es alta pero para convalidarse el mercado buscará de aquí en más señales concretas de cambios racionales y sustentables en la política económica.
Activos locales. El mercado opera con unos pocos consensos y por ahora muchas dudas sobre el funcionamiento de la economía de aquí en adelante.
Los consensos son que el régimen cambiario vigente hasta hoy está agotado, que el dólar oficial está muy atrasado y que hay otros precios clave en la economía que también lucen muy rezagados como tarifas de servicios públicos y combustibles. Arreglar estas distorsiones aseguran que la inflación que subirá antes de bajar.
Las dudas son de todo tipo y giran en torno a cómo se resolverán estas cuestiones en un entorno de alta inflación, alto déficit fiscal, falta de dólares y falta de acceso al financiamiento.
Con este panorama los inversores fueron en busca de cobertura ante el posible salto del dólar oficial con instrumentos Dolar Linked. En la semana se observó un fuerte incremento en las suscripciones de FCI de este tipo llevándolos a ocupar en 2do puesto entre las categorías de fondos detrás de los Money Market. Pero estos bonos ya venían muy demandados y cotizan por encima de los $600 con lo cual la potencial cobertura y ganancia es limitada. El TDF24 que vence en feb-24 cerró el jueves a 624 pesos (+5% en la semana). Supongamos que el dólar oficial salta a 650 el lunes, ¿Cuánto podría valer ese bono consumada la devaluación? La historia reciente demuestra que una vez que está consumado el evento para el que se busca cobertura, el instrumento pierde atractivo, pasan a haber muchos más vendedores que compradores y su precio baja. El único escenario donde estos bonos podrían ofrecer buena rentabilidad es con un salto cambiario de mayor magnitud.
El otro consenso es que la inflación va a acelerarse y el instrumento natural para apostar a ese escenario son los bonos ajustables por CER. Pero también lucen carísimos con paridades del 130% y tasas de rendimiento muy negativas sobre la inflación proyectada.
Habrá que esperar los primeros anuncios y políticas pero considero probable que ambas categorías de activos corrijan en las próximas semanas.
Uno de los amigos de la casa, el bono provincial PBA25, resultó uno de los ganadores de la semana con una suba del 7.5%. Una alternativa a considerar para una porción de la cartera de inversión.
Las acciones locales también tuvieron una semana positiva subiendo un 8% pero ayudadas en parte por la suba del CCL de similar magnitud. En las últimas semanas se confirmó el despegue del sector bancario como principal traccionador de la suba. Dentro de este uno de los bancos con mayor beta bursátil es Supervielle (SUPV) cuyas acciones tuvieron un espectacular rally de +13% en la semana y +101% en USD en el último mes.
Con liderazgos que fueron rotando entre distintos sectores, el principal índice accionario local se encamina a cerrar otro año de gran rentabilidad con una suba del 332%, demostrando ser una buena cobertura frente a la alta inflación.
