Semana 52 - 664
Argentina
Mercado Compra
Dólar MEP en AL30: $976 - Brecha con oficial mayorista: 21%
Dólar CCL en Cedears: $961 - Brecha con oficial mayorista: 19%
Dólar Tarjeta: $1325
Brecha Cable-Mep en Ledes: -1.8%
Riesgo País: 1906 puntos básicos
Ómnibus El proyecto de Ley enviado por el PEN al Congreso contiene nada menos que 664 artículos y propone todo tipo de reformas, algunas de ellas ya anticipadas. Se trata de uno de los proyectos más abarcativos de la historia por la cantidad de normas y regulaciones que pretende derogar o modificar.
Propone que se declare la emergencia pública en materia económica, fiscal, sanitaria, financiera, tarifaria, social y de seguridad. De aprobarse otorgaría al Poder Ejecutivo amplias facultades para introducir reformas en todas estas áreas en forma express.
El mercado recibe con beneplácito las propuestas dado que tienden a promover un entorno más moderno y menos regulado para la actividad económica, con menos margen para la participación y discrecionalidad estatal.
Aunque el horizonte dista de estar despejado en materia legislativa y la aprobación de las iniciativas del Gobierno es incierta, el mercado acompaña con optimismo.
Volátil La ultima semana del año mostró altos niveles de volatilidad en cuanto al comportamiento del dólar y las brechas.
Arrancó con la tendencia de las semanas previas, con más vendedores que compradores y precios a la baja que llevaron la cotización del CCL a $860 y una brecha menor de sólo el 7%, que significaba casi una unificación cambiaria de hecho.
Esto fue el miércoles, pero sobre el final de la semana la tendencia de revirtió y el CCL trepó a la zona de los $973. Una suba del 13% en sólo 2 jornadas que pone a prueba la templanza de los que apostaron por el Carry y hacer tasa en Pesos. ¿Quién dijo que esto es fácil?
Mientras tanto en el MULC ayudado por una débil demanda de importadores el BCRA acumula reservas: ya son más de USD 2600 millones desde la ultima devaluación. Uno de los aspectos más controvertidos de la política cambiaria anunciada es el referido al crawling peg que sería de sólo el 2% mensual cuando la inflación corre cómodamente a doble digito mensual. Recientemente el presidente del BCRA confirmó esta intención pero en el mercado se lo ve como una promesa de difícil cumplimiento dado que implicaría ir perdiendo competitividad cambiaria rápidamente. Todo dependerá de la evolución de la inflación en los próximos meses y si muestra signos de moderación o no.
Fue una buena semana para los bonos en moneda local. Ante instrumentos que ofrecen tasas negativas en términos reales los inversores continuaron demandando bonos CER y Duales pero la suba fue generalizada. El PBA25 subió 11% en la semana y a estos precios ofrece una tasa efectiva menor a un Plazo Fijo con lo cual parece sensato considerar su venta.
Los bonos CER siguen en rally y lo más valioso se encuentra en el tramo medio-largo de la curva. El T2X5 subió 13% en la semana y 56% en el mes. Con semejante suba cotiza con una paridad del 148% pero como la inflación de diciembre se estima en el rango del 25% a 30% lo que hoy parece caro podría ser razonable en poco tiempo.
Los duales también recibieron un impulso sobre el final de la semana de la mano del rebote del CCL y la brecha. El TDA24 cotiza ahora a 800 en linea con el dólar oficial cuando hace pocas semanas valía 680.
PF UVA. En el mercado bancario se observa una mayor demanda de los depositantes por este producto y los bancos se mostraban reticentes a ofrecerlos dada la escasez de instrumentos de cobertura, con la deuda CER cotizando a paridades muy altas y sin nuevas originaciones de préstamos UVA. Ante esto el BCRA anunció la semana pasada algunas modificaciones sobre estos depósitos: tendrán un tope de hasta $5 millones por persona y el plazo mínimo será ahora de 180 días (hasta ahora era de 90 días). Es probable que el nuevo plazo desaliente a mucho ahorristas de volcarse por esta alternativa.
Balance 2023. El dólar libre en sus versiones MEP y CCL cierran el año habiendo funcionado como cobertura parcial frente a la inflación. Respecto a esta última nos falta el dato de diciembre pero si asumimos que los precios aumentaron en promedio un 25% luego del gran salto cambiario, la inflación anual estaría cerrando en torno al 210% anual en el año. Esto quiere decir que los precios de una canasta de consumo de un consumidor promedio se triplicaron (en realidad un poco más) sólo durante 2023.
Resumiendo con respecto al dólar libre: si bien no alcanzó a como cobertura frente a la inflación no estuvo tan lejos.
Le fue bastante peor al ahorrista que apostó durante 2023 al plazo fijo tradicional, tentado por las sucesivas subas de tasas que ofrecía el BCRA. Un ahorrista que fue renovando Plazos Fijos a lo largo del año obtuvo un rendimiento efectivo en torno al 150%, bastante por detrás del aumento de precios promedio en la economía que estaría en el rango del 210% - 220%.
Los bonos soberanos en USD tuvieron un rally espectacular en el último tramo del año luego del resultado electoral aunque la foto anual muestra una gran volatilidad. El resultado punta a punta muestra subas de hasta el 56% sin considerar los pagos de rentas. Not bad, si el corazón aguanta.
Las acciones fueron sin dudas el activo más rentable con un desempeño espectacular. El índice S&P Merval creció 360% en el año (+62% medido en dólares CCL) con las empresas de servicios regulados (EDN y TRAN) como las más valorizadas entre las líderes. Y donde se vieron las mayores subas fue entre las empresas del panel general con valorizaciones que llegaron hasta el 1000% como los casos de Havanna (HAVA) e Inversora Juramento (INVJ).
USA
Récord
Consensos. Sobre el comienzo de 2023 eran muy pocos los analistas o bancos de inversión que se mostraban optimistas en cuanto a la posible evolución del mercado accionario americano. La alta inflación lucía lejos de estar controlada y el remedio que aplicaba la FED - uno de los ciclos alcistas de tasas de interés más agresivos de los últimos tiempos - hacían pensar en una recesión como una consecuencia inevitable y esto llevaba a una visión cautelosa.
Finalmente a medida que fue avanzando el año la inflación fue mostrando señales inequívocas de baja, tan anunciada recesión nunca llegó (hasta ahora) y de poco y en medio del escepticismo se fue gestando una de las mayores subas del Nasdaq de los últimos 20 años.
Ahora que se advierte una baja consistente de la inflación la expectativa de los analistas es que la FED vaya bajando paulatinamente las tasas de interés en la primera parte del año.
El QQQ, el ETF de Invesqo que replica el comportamiento del índice de acciones tecnológicas Nasdaq cerró 2023 con una suba del 54% mientras que el más abarcativo S&P 500 logró una suba del 24%.
A nivel de empresas individuales estas fueron las grandes ganadoras en términos de retornos obtenidos:
