Semana 48- La última bomba?
Argentina
LEDIVs
Dólar MEP en AL30: $930 - Brecha con oficial mayorista: 158%
Dólar MEP en Letras: $910 - Brecha con oficial mayorista: 152%
Dólar MEP en ONs: $930- Brecha con oficial mayorista: 158%
Dólar CCL en Cedears: $907 - Brecha con oficial mayorista: 151%
Dólar Tarjeta: $960
Brecha Cable-Mep: -2%
Riesgo País: 1985 puntos básicos
Lediv. Estos instrumentos son letras de corto plazo emitidas por el BCRA y que otorgan cobertura sobre la devaluación del Peso. Los tenedores de estas letras reciben la variación del tipo de cambio oficial como remuneración por parte del Banco Central. Nacieron como una forma de ofrecer un instrumento de cobertura a importadores y otros agentes económicos locales ante las dificultades para acceder al MULC.
Estos bonos que habían pasado desapercibidos entre tantas medidas y regulaciones, ganaron notoriedad esta semana porque su stock creció notablemente en los últimos días llegando a superar los USD 5200 millones.
¿A qué viene la polémica entonces? A que el BCRA ofreció estos instrumentos a un valor muy inferior al que cotizan otros instrumentos comparables como los bonos Dólar Linked, que es definitiva otorgan el mismo tipo de cobertura. En efecto, el BCRA emite las LEDIV al tipo de cambio oficial actual de 360 pesos cuando los bonos Dolar Linked o Duales que cotizan en el mercado y vencen en los próximos meses valen entre 550 y 600. Los inversores que buscan cobertura ante un posible salto del dolar oficial pagan hasta 600 pesos en el mercado y el BCRA entregó esta cobertura en forma gratuita a 360, Allí radica lo cuestionable y hasta escandaloso y no sería extraño que este tema se judicialice en los próximos meses y lleve a los funcionarios involucrados a dar explicaciones ante la Justicia.
Otro aspecto cuestionable de estas letras es que su stock creció aceleradamente en las últimas semanas alcanzando un número macroeconómicamente significativo. Si el próximo Gobierno implementara un salto cambiario que llevara el dólar oficial a la $700 o similar el BCRA se vería obligado a pagar la diferencia entre 360 y 700, dando lugar una masiva emisión de Pesos equivalente al 50% de la base monetaria actual.
Este asunto de las LEDIV es un nuevo hecho relevante que se suma a la compleja herencia que recibe el nuevo Gobierno y que dificulta los planes para una rápida salida del cepo cambiario.
Dolar. En la semana el dólar se movió persistentemente a la baja dando lugar a una discusión entre los colegas economistas acerca de los motivos de dicho fenómeno. El dólar MEP tocó un mínimo de 840 y el CCL se negoció incluso mas abajo en la zona de 820. Teniendo en cuenta que la semana pasada el MEP había cerrado en 970 estamos hablando de una baja del 13% en pocos días, algo bastante inusual y que tomó por sorpresa a la mayoría de los inversores.
El debate entre los colegas pasaba por si la baja obedecía a muchos inversores liquidando dólar MEP para suscribir LEDIV, a la liquidación de exportaciones que en un 50% van al CCL, a la expectativa positiva que genera el nuevo equipo económico y su viaje por New York o a una combinación de todo esto. La información disponible sobre la suscripción de LEDIVs sugería que no había mucha correlación entre el aumento en el stock de estas y la baja del MEP. No son las LEDIV decían algunos analistas, en base a esta información.
Pero algo había con las LEDIV porque ayer por la noche el BCRA en una movida sorpresiva dio de baja la posibilidad de suscribir nuevas letras de este tipo y hoy el dólar MEP se mostró muy tomador y rebotó llegando a la zona de 930 Pesos.
Bonos Hard Dólar. Sigue el optimismo en la curva de bonos soberanos en USD. A pesar de que el BCRA opera con récord de reservas negativas y en la primera quincena de enero el Gobierno deberá desembolsar más de USD 1500 millones para el pago de intereses, la expectativa de un nuevo equipo económico con un enfoque más racional genera fuerte demanda.
Gracias a esta suba el Riesgo País quebró a la baja la barrera de los 2000 puntos básicos y los precios son los mejores en 2 años, prácticamente desde la emisión de estos bonos en 2021. Sólo cotizaron por encima de los precios actuales en un breve período de 2021 semanas después de su emisión,
El AL30D experimentó una espectacular suba desde los 25 dólares que valía a fines de octubre a los USD 36 que tocó en esta semana, con la mayor parte de este ascenso concentrado luego del balotaje.
Bonos en $. El balance del penúltimo mes del año también resulto muy positivo para los bonos en moneda local, tanto para los ajustables por tipo de cambio oficial como los que ajustan por inflación o CER.
Los bonos Dolar Linked y Duales cerraron noviembre con subas de hasta el 35% (TDA24 y TV24) mostrando una fuerte demanda por cobertura ante la expectativa de salto cambiario y/o unificación/salida del cepo.
En el universo de bonos ajustables por inflación también se vieron fuertes subas durante noviembre, del orden del 30%, ante la expectativa de una fuerte aceleración inflacionaria que ya se observa en las mediciones de alta frecuencia de noviembre y que podría empeorar ante un set de políticas shock del nuevo gobierno que podrían incluir salto cambiario y corrección de precios relativos. Recordar que la actual gestión económica se retira dejando una inflación altísima en el rango de 150% / 200% y con algunos precios clave de la economía muy atrasados, como el dólar oficial, las naftas y los servicios públicos.
Acciones. Las empresas argentinas no se quedaron atrás y también experimentaron una fuerte revalorización desde fines de octubre. Las acciones que integran el índice S&P Merval subieron un 40% medido en dólares CCL.
En cuanto a sectores, el bancario fue el gran impulsor del último rally con la acción del Grupo Financiero Galicia y sus pares subiendo un 60% en moneda local luego del balotaje que consagró a Milei.
Otra empresa que logró una gran valorización fue Telecom, cuyas acciones subieron 66% en el ultimo mes luego de un fallo de la Justicia que derogó un decreto del Poder Ejecutivo que declaraba las telecomunicaciones como servicio público y que avalaba que el Gobierno regulara sus precios.
USA
November to remember
Equity Cierra un gran mes para las acciones en USA con el S&P 500 anotando una suba del 8.9%, el Nasdaq subiendo 10.7% y el Dow Jones 8.8%. Todo acompañado por una baja en el rendimiento de los bonos a 10 años a la zona del 4.22% luego de haber tocado un pico del 5% a mediados de octubre. Esto indica que también ha sido un buen mes para los inversores en bonos, que obtuvieron ganancias. O sea que las carteras balanceadas que combinan bonos y acciones, han tenido un mes positivo también y hacía mucho que no ocurría, desde 2008.
Los datos de inflación han sido alentadores, por ahora también muestra resiliencia el nivel de actividad y el mercado vuelve a creer.
El índice Dow Jones marcó su mayor suba mensual en 2 años, impulsado por las empresas del sector tecnológico como AAPL, INTC, MSFT y CRM. Este ha sido el denominador común en 2023 con el mercado accionario subiendo fuerte pero con la suba muy concentrada en pocas empresas y todas del sector tecnológico.
Magnificent Seven. Así se conoce al grupo de las 7 grandes empresas tecnológicas de mayor crecimiento compuesto por Nvidia, Apple, Microsoft, Tesla, Amazon, Google y Meta Platforms. Claramente han sido las empresas que más subieron en 2023 y las que han empujado a los índices acciones, tanto al S&P 500 como al Nasdaq. Los retornos de estas 7 han oscilado entre un mínimo del 48% (GOOGL) y un máximo del 227% (NVDA).
Gracias a su valorización estas 7 empresas ahora representan en forma conjunta un 30% del S&P 500 cuando a fines de 2022 pesaban un 21%. Y a la hora de evaluar la performance de 2023 se observa que estas 7 han tenido un retorno promedio del orden del 80% mientras que las otras 493 empresas que componen el S&P 500 han estado prácticamente neutras.
Sin dudas esto ha sido algo extraordinario y abre interrogantes respecto a 2024. ¿Será el año de la rotación y el resto de los sectores serán los que impulsen al mercado o seguiremos viendo
dominancia de las Big Seven?
