Semana 20 - El pa铆s de los rulos
Argentina
Desatado el verde馃敟
D贸lar MEP en AL30 a $476 - Brecha con oficial mayorista: 105%
D贸lar CCL en AL30 a $494 - Brecha con oficial mayorista: 113%
D贸lar Tarjeta $423
D贸lar Qatar a $483
Brecha Cable-Mep: 3%
Riesgo Pa铆s: 2594 puntos b谩sicos
D贸lar y Rulos. Desde este humilde espacio lo destacamos la semana pasada: la intervenci贸n oficial en el mercado de bonos ven铆a dando lugar a diferencias en las cotizaciones de los d贸lares financieros, abriendo nuevas brechas y oportunidades de arbitraje. El d贸lar MEP en los bonos AL30 o GD30 se pod铆a obtener a 433 pesos mientras que en otros activos como Ledes cotizaba 14 pesos m谩s caro. O sea, el mismo producto d贸lar MEP con una diferencia del 3% haci茅ndolo por bonos o Ledes y a s贸lo unos clicks de distancia. 驴Por qu茅 suced铆a esto? Por las 煤ltimas regulaciones del Gobierno que obligaron a los ALyCs a operar para cartera propia en activos que no fueran bonos soberanos como AL30, GD30 o similares. Los funcionarios habr谩n estimado que corriendo dicha demanda del mercado de estos bonos la intervenci贸n de los d贸lares financieros ser铆a m谩s sencilla y menos onerosa.
Pas贸 lo previsible y se gener贸 una discrepancia en las cotizaciones con un d贸lar MEP subsidiado en los bonos AL30/GD30 y otro m谩s caro en Ledes y otros activos, dando lugar a nuevas brechas y oportunidades de arbitraje.
Lo que suced铆a de forma incipiente la semana pasada se agudiz贸 en la actual: la diferencia entre el d贸lar MEP "subsidiado" y el "libre" lleg贸 a ser de casi 20 pesos equivalentes a casi un 5%. Una apetecible oportunidad de arbitraje o rulo que los inversores no dejaron pasar. El tema lleg贸 incluso a la tapa de los diarios el d铆a mi茅rcoles por la noche:
Casualidad o no, luego de la aparici贸n de la nota el jueves hubo un cambio de estrategia y el Gobierno dej贸 de intervenir en el mercado de bonos. Hubo 2 se帽ales inequ铆vocas de que esto ocurri贸: la ca铆da en los precios y el derrumbe del volumen operado. La desaparici贸n de las compras oficiales hizo que los precios en d贸lares del AL30 y GD30 se desplomaran hasta 6% generando una suba abrupta del d贸lar MEP hacia la zona de los 470 pesos. Otra vez ten茅s el tema en la tapa de los diarios pero esta vez por la suba abrupta del MEP.
Ante las consultas por el cambio en la pol铆tica oficial se habl贸 de una "decisi贸n estrat茅gica":
Todav铆a no sabemos si se trata del fin de la intervenci贸n o simplemente de hacerla menos previsible para dificultar el rulo, eso ya lo iremos viendo. "Matamos el rulo", dicen los que promovieron su nacimiento.
Pero lo realmente llamativo en mi opini贸n es la decisi贸n de utilizar d贸lares de las escasas reservas del BCRA para intervenir en el mercado de bonos con el modesto objetivo de mantener un poco m谩s barato el d贸lar MEP. Seg煤n estimaciones privadas de consultoras que siguen el tema de cerca el Gobierno ya habr铆a gastado unos USD 750 millones en esta pol铆tica. No parece un gran uso de los recursos p煤blicos pero como no soy especialista no opino.
Lo cierto es que m谩s all谩 de todo el ruido generado en estos d铆as el d贸lar peg贸 un salto que llev贸 las brechas por encima del 100% y las balas que quedan son pocas.
Defensa. Los buenos equipos se forman de atr谩s para adelante reza una m谩xima futbolera y la estrategia defensiva de comprar d贸lares viene funcionando en este 2023. Con la suba de esta semana el d贸lar MEP es de las mejores "inversiones" del a帽o en el plazo local. Por encima de la inflaci贸n, de los bonos ajustables por inflaci贸n y de los plazos fijos.
Acciones locales. El principal 铆ndice accionario argentino sigue traccionando y acumula una suba del 64% en el a帽o en moneda local marcando nuevos m谩ximos. Los esc茅pticos dir谩n que no alcanza nuevos m谩ximos en moneda dura o CCL pero hay mucho m茅rito en sostener estos niveles con un Riesgo Pa铆s por las nubes.
Deuda en $. Con la carrera nominal lanzada y el ruido de esta semana con el d贸lar subieron las tasas cortas en Pesos. Las Ledes a 1 mes tocaron tasas efectivas del 170% anual y los bonos en Pesos ofrecen incluso un poco m谩s. EL TO23 que vence el 17 de octubre se consigue hoy a 71 pesos y paga 108 al vencimiento, ofreciendo un retorno directo del 52% por 154 d铆as o una TIR del 183%. 驴Reperfilar谩 un gobierno peronista un bono en moneda local que vence el Dia de la Lealtad?
Saludos y buena semana. DZ