Semana 19 - Hacia el doble d铆gito
Argentina
8.4% la inflaci贸n de abril 馃敟馃敟馃敟
D贸lar MEP en AL30 a $433
D贸lar CCL en AL30 a $439
D贸lar MEP en Ledes a $447 - Brecha con oficial mayorista: 95%
D贸lar CCL en Cedears a $469 - Brecha con oficial mayorista: 105%
D贸lar Tarjeta $417
D贸lar Qatar a $477
Brecha Cable-Mep en GD30: 1.6%
Riesgo Pa铆s: 2584 puntos b谩sicos
Inflaci贸n. Finalmente y luego de algunas idas y vueltas por parte del Indec, en la tarde de hoy se public贸 la inflaci贸n minorista correspondiente a abril que confirm贸 la peores previsiones de los analistas con un alza del 8.4%. El aumento interanual llega al 109% y en en el primer cuatrimestre de 2023 ya acumulamos un 32%. Es la primera vez que se registra una inflaci贸n n煤cleo por encima del 8%.
En cuanto a la evoluci贸n por rubros el desempe帽o es parejo, todo aumenta mucho y hasta con tasas de doble d铆gito en Alimentos y Bebidas , Indumentaria y Calzado seguidos muy de cerca por Restaurantes.
El fracaso en la lucha contra la inflaci贸n es total, inocultable. En USA el 煤ltimo dato conocido ayer muestra que la inflaci贸n baj贸 a la mitad del pico que hab铆a marcado en junio pasado con un 9% interanual. En cambio aqu铆 sigue en camino ascendente y sin signos de mejora en el corto plazo. Nos encaminamos a tener en una quincena la inflaci贸n que Estados Unidos tiene en todo un a帽o.
Seg煤n PPI no hay que esperanzarse con una baja de la inflaci贸n para mayo dado que por metodolog铆a de medici贸n, el dato de abril no captur贸 plenamente los aumentos derivados de la corrida cambiaria que llevaron los d贸lares financieros cerca de los $500. Adem谩s las mediciones de alta frecuencia muestran que en las primeras semanas de mayo los precios crecieron 3.5% semanal! Con estos primeros datos no ser铆a descabellado esperar que en mayo su alcance una inflaci贸n mensual de 2 d铆gitos, incluso superando el 10.4% de abril 2002 a la salida de la Convertibilidad.
Sin embargo, a pesar de estos n煤meros desastrosos el hombre fuerte del Gobierno que tambi茅n encabeza la gesti贸n econ贸mica anda por estos d铆as embarcado en luchas internas para ser el 煤nico candidato presidencial del oficialismo. Lejos quedaron los d铆as de noviembre 2022 cuando la inflaci贸n mensual marc贸 4.9% (con un marcado descenso respecto al mes previo cuando hab铆a sido 6.3%) y el ministro se envalenton贸 y prometi贸 para abril "algo que empiece con 3". No pudo ser, al final empieza con 8. Otro dato de color: cuando renunci贸 el ministro anterior Martin Guzman la inflaci贸n corr铆a al 60% interanual y ahora lo hace al doble. A煤n as铆, la ausencia de figuras en el oficialismo es tal que Massa no solo no renuncia sino que aspira a la candidatura presidencial.
La salvaci贸n. Por estos d铆as las esperanzas de los funcionarios del 谩rea econ贸mica, replicadas profusamente en el universo medios afines al oficialismo, pasan por la posibilidad de que el FMI adelante al pa铆s los desembolsos que est谩n previstos para el resto del a帽o dando de esta forma una especie de shock de confianza que le permita al Gobierno llegar algo mejor a las elecciones. Las negociaciones existen pero el sentido com煤n indica que ser铆a dif铆cil que nuestro principal acreedor acceda a adelantar fondos para que el Gobierno los use aplicando las mismas recetas que nos condujeron a esta crisis. 驴El FMI le va a adelantar d贸lares al Gobierno para que los venda a mitad de precio en el mercado oficial a importadores y otros? Suena descabellado. Seguramente la condici贸n sea que se implemente alg煤n cambio importante en la pol铆tica econ贸mica.
Adem谩s, la econom铆a no es como el f煤tbol donde un pelotazo salvador totalmente fuera de contexto te puede hacer ganar un partido que en el tr谩mite fue muy adverso.
Bonos y d贸lar MEP. Se vuelve a presentar una situaci贸n similar a la que vimos en la previa de las elecciones legislativas de 2021 cuando el Gobierno interven铆a en el mercado de bonos dando lugar a precios distintos para el d贸lar MEP. En aquel momento la intervenci贸n del Gobierno se concentraba en el AL30 y a trav茅s de dicho bono se consegu铆a d贸lar MEP a 180 cuando en el resto de los activos val铆a 200. Ese regalito cost贸 unos cuantos millones de d贸lares de reservas y dio lugar posteriormente a una serie de regulaciones que prohib铆an operar AL30 y bonos Globales
Ahora tenemos algo parecido con el Gobierno interviniendo en el mercado de bonos para mantener a raya el d贸lar MEP en las cercan铆as de los 430 y transmitir de esta manera una sensaci贸n de aparente tranquilidad cambiaria, Hoy se pudo observar un d贸lar MEP a 433 si se operaba con AL30 o GD30 y de 447 si se realizada con otros instrumentos como Ledes.
En este contexto algo "contaminado" por la intervenci贸n oficial los bonos en d贸lares tuvieron una semana de estable a positiva, con los mejores desempe帽os concentrados en la parte corta de la curva (AL30).
En cuanto al desempe帽o en lo que va del a帽o por tipo de activo, se destaca la suba de las acciones locales con el 铆ndice S&P Merval subiendo 55% y con los d贸lares financieros y el oficial siguiendo de cerca la suba de precios promedio de la econom铆a.
Al desagregar el desempe帽o del 铆ndice accionario vemos que las acciones que lideran las subas en 2023 son YPF, TGNO4, Banco Galicia y Aluar. El equity sigue mostrando ser un buen hedge contra la inflaci贸n a pesar de que los bonos sigan por el piso (y el Riesgo Pa铆s por las nubes).
Si extendemos el an谩lisis a los 煤ltimos 3 a帽os las conclusiones no cambian: las acciones locales medidas a trav茅s del 铆ndice S&P Merval superaron largamente a la inflaci贸n y al aumento del d贸lar MEP. Y en algunos casos puntuales como en las empresas del sector energ茅tico el desempe帽o ha sido espectacular.
USA
Afloja la inflaci贸n
CPI. Ayer se conoci贸 el reporte de la inflaci贸n minorista en USA que vinieron en l铆nea con las expectativas confirmando la desaceleraci贸n. Los precios aumentaron en promedio un 0.4% en abril, y un 4.9% en t茅rminos interanuales. Seguramente la FED va a monitorear de cerca la evoluci贸n de los precios pero este descenso aumenta las posibilidades de al menos una pausa en el ciclo alcista de tasas.
Google. La empresa anunci贸 esta semana que incorporar谩 IA al motor de b煤squeda de su principal producto. De esta manera el gigante tech busca capitalizar el hype existente en la actualidad por la inteligencia artificial y seguir los pasos de su competidor Microsoft que hace poco hizo un anuncio similar con su buscador Bing. Por lo pronto el anuncio fue bien recibido por el universo inversor y las acciones de la firma fueron una de las de mejor performance en la semana con un alza del 11% en una semana que no fue particularmente favorable para las acciones tecnol贸gicas,
El streaming no es Disney. La empresa l铆der en entretenimiento viene a corroborar que el mercado del streaming es muy competitivo, incluso para una firma diversificada y con mucho capital como Disney. La empresa inform贸 que en el 煤ltimo trimestre perdi贸 4 millones de suscriptores a nivel global y una pol铆tica de mayor austeridad en el marketing y mayores precios ayudaron a reducir las p茅rdidas operativas de la unidad hasta los USD 659 millones (desde los USD 1100 millones del trimestre anterior). La unidad de negocios de los parques tem谩ticos sigue siendo el caballito de batalla que salva la l铆nea final pero la mala performance de Disney+ hundi贸 las acciones de la firma que cerraron la semana con una baja del 8%.
Saludos y buena semana. DZ
