Semana 22 - La gira de la gorra
Argentina
Dame Yuanes
Dólar MEP en AL30: $468 - Brecha con oficial mayorista: 94%
Dólar CCL en AL30: $477 - Brecha con oficial mayorista: 98%
Dólar CCL en Cedears: $493 - Brecha con oficial mayorista: 105%
Dólar Tarjeta $439
Dólar Qatar a $502
Brecha Cable-Mep: 3.5%
Riesgo País: 2590 puntos básicos
**Gira y colecta **. El ministro Massa acompañado de Máximo Kirchner sigue su gira por China donde busca obtener fondos frescos que le permitan recomponer la reservas y encaminar el Plan Llegar, Paralelamente tiene lugar negociaciones con el FMI para el adelanto de los desembolsos pendientes y sobre todo tener cierto margen de maniobra para utilizarlos para intervenir en el mercado cambiario, algo que a priori luce difícil pero con esta versión light del organismo nunca se sabe.
Por el momento las novedades en ambos frentes son escasas pero la mera posibilidad parece haber calmado algo los ánimos en el mercado de los dólares financieros que se mantiene estables en la zona de 460-470 pesos.
Cuidar los que hay. Si bien por un lado les gestiones oficiales apuntan a conseguir más dólares, por el otro el BCRA refuerza más el cepo haciendo cada vez más difícil acceder al mercado oficial.
Esta semana se anunció una nueva medida que obliga a las provincias a refinanciar sus deudas si quieren acceder al mercado oficial de dólares para el repago de sus deudas, Se trata de la misma limitación que se impuso a las empresas en 2021. Sólo accederán a los preciados dólares al tipo de cambio oficial y sólo por el 40% de los vencimientos, aquellas provincias que refinancien sus obligaciones a mas de 2 años de plazo, Luce difícil que las provincias logren refinanciar sus bonos en USD cuando muchas de ellas ya lo hicieron en 2020-2021, así que para cumplir con el pago de sus obligaciones deberán usar dólares propios que posean en cartera, recurrir a otras fuentes de financiamiento o acceder a dólares MEP-CCL.
Las provincias en su conjunto demandaron USD 675 en lo que va del año por este concepto y se estima que hasta fin de año habrían demandado otros USD 270 millones, que sería la salida que se ahorra el BCRA a partir de ahora. No parece una gran ganancia para generar un problema en las finanzas provinciales y seguramente la cuestión traiga mucho ruido político. Córdoba ya anunció que recurrirá a la Justicia para impedir la medida.
Que se haya recurrido a una medida tan extrema habla a las claras de la gravedad de la situación y el panorama hacia adelante luce poco alentador porque nos acercamos a la época del año donde el BCRA, en condiciones normales, es vendedor neto en el mercado de cambios por la menor oferta de divisas del sector agropecuario.
Fin del Dólar Soja 3. Esta semana terminó la tercer versión del programa oficial que establecía un tipo de cambio diferencial de 300 pesos para determinadas exportaciones del sector agropecuario. En el último día de vigencia del programa se liquidaron unos USD 1052 millones que resultó la mayor cifra diaria de las 3 ediciones del Dólar Soja. De estos el BCRA logró quedarse con USD 451 millones en lo que constituye la mayor compra diaria del año.
El balance por el Dolar Soja 3 indica que se liquidaron unos USD 5000 millones y la cosecha para el BCRA fue de compras netas por USD 850 millones, gran parte de ellos concentrados en el último día de mayo.
Activos locales. Continúa y se acentúa la dinámica de disociación entre el mundo del equity y el de los bonos soberanos. En el primero reina el optimismo y en el segundo el desánimo y el pesimismo.
Los bonos soberanos en dólares mejoraron algo en mayo de la mano de las intervenciones oficiales que generaron algo de contagio a la curva pero acumulan rojos en lo que va del año.
Para las acciones el escenario es completamente diferente. La misma realidad, las mismas noticias que llevan a los inversores a ser muy escépticos con la deuda soberana los lleva a ser mucho más optimistas con las empresas y sus negocios, es decir con las acciones. Una idea que esbocé en este espacio hace un tiempo sobre la distinta percepción de los inversores respecto a la gestión privada y la estatal comienza a reflejarse en la opinión de respetados analistas:
Sea por estas u otras razones, el equity local sigue su marcha furiosa y S&P Merval, el principal índice accionario local acumula un alza del 75% en moneda local y de un 28% medido en dólares CCL.
Como categoría de activos las acciones vienen liderando cómodamente el ranking de mejor desempeño en 2023, por encima del dólar y la inflación.
Se advierte cierta rotación sectorial entre las acciones que componen el índice con alternancia en el liderazgo. Hasta hace pocas semanas YPF era la acción de mejor performance pero ahora el liderazgo es de Aluar con un alza del 113%.
USA
Un tema menos
Techo de la deuda. El límite al endeudamiento público en USA era uno de los temas que amenazaba con ser un factor disruptivo para los mercados y el precio de los activos. Si bien se descontaba que ambos partidos políticos iban a alcanzar un acuerdo que no obstaculice el funcionamiento del Gobierno Federal, la posibilidad de que las negociaciones se estancaran o dilataran por demás era una de las amenazas. Finalmente esta semana el acuerdo alcanzado por los negociadores fue aprobado por la Cámara de Representantes y resta la aprobación del Senado, donde el oficialismo demócrata cuenta con mayoría por lo que se descuenta su aceptación.
Con una amenaza menos en el horizonte las acciones continuaron su suba a paso firme con los 3 principales índices accionarios (Dow Jones, S&P 500 y Nasdaq) subiendo 2% en la semana. La performance del Nasdaq que agrupa a las principales acciones tecnológicas viene siendo descollante en 2023 con una suba acumulada del 34%. Esto es muy por encima de la suba del S&P 500 que acumula un 12%.
Empleo. Por otra parte en el día de hoy se publicó el dato de creación de empleo no agrícola que sorprendió por lo bueno: la economía americana creó 339.000 empleos en mayo, muy por encima de los 180.000 esperados. El dato denota la fortaleza de la economía a pesar de la suba de tasas que implementó la FED en el último año y medio, Si bien el de empleo es un indicador que opera con rezago, aleja los temores sobre una recesión en el horizonte de corto plazo.
Saludos y buena semana. DZ
