Semana 30 - Fumata blanca
Argentina
Acuerdo
Dólar MEP en AL30: $514 - Brecha con oficial mayorista: 88%
Dólar CCL en AL30: $534 - Brecha con oficial mayorista: 95%
Dólar CCL en Cedears: $547 - Brecha con oficial mayorista: 100%
Dólar Tarjeta $499
Dólar Qatar a $570
Brecha Cable-Mep en Letras: 5.5%
Riesgo País: 1960 puntos básicos
Con suspenso. Justo cuando la tensión era máxima y los precios de los activos comenzaban a desmoronarse al tiempo que el dólar superaba holgadamente los 500 pesos, llegó el anuncio del acuerdo con el FMI para terminar la semana en paz. El acuerdo indica que las autoridades del FMI y de nuestro país alcanzaron un entendimiento respecto a la 5ta y 6ta revisión del acuerdo vigente gracias a lo cual el país recibiría desembolsos por USD 7500 millones. Por cuestiones burocráticas este principio de acuerdo deberá ser refrendado por el Board del organismo en su próxima reunión de mediados de agosto por lo que Argentina deberá afrontar los vencimientos de la próxima semana con recursos propios, y muy probablemente lo haga con yuanes, previo visto bueno de China. Por eso la reacción fue positiva pero no eufórica, los precios se recuperaron un poco y cierran la semana con subas de hasta 3.5% (AL30D).
El FMI una vez más parece dejar pasar los incumplimientos y hace un gran siga-siga. Las meta fiscal no se modifica cuando a todas luces no será cumplible y redujo sustancialmente la meta de acumulación de reservas en virtud de la sequía. Se estima que a pesar de esta reducción, la meta de acumulación de reservas será de difícil cumplimiento. También se autoriza, en un giro nunca antes visto, el uso de reservas para intervenir en los dólares financieros, algo que se venía haciendo con bastante asiduidad.
El anuncio trajo algo de alivio a los precios de los activos pero fundamentalmente al dólar MEP que durante la semana había llegado a los 535 pesos, un precio muy incómodo para el ministro y candidato en la antesala de las PASO. Con el acuerdo bajaron un poco los nervios pero el MEP se estacionó en un piso superior en la zona de los 515 pesos, bien por encima de los 495 de la semana previa. El ministro quiere que el dólar se mantenga estable pero al fin de cuenta en este 2023 viene acompañando de cerca, aunque algo rezagado, a la inflación minorista.
Dólar. El Dólar Agro arrancó muy fuerte de la mano de maíz: el BCRA logró compras netas por USD 735 millones en la semana. Los productores se volcaron masivamente a liquidar el maíz aprovechando un tipo de cambio un 25% mejor al vigente antes de la implementación del programa. El BCRA asume la pérdida de comprar a 340 pesos para luego vender a 273 pero dada la urgencia por dólares esto ya parece una cuestión menor.
Lo que se empieza a notar también son los efectos que genera el encarecimiento en el mercado local de un producto como el maíz que es ampliamente utilizado como alimento para la cría de otros animales como aves y vacunos y en la industria alimenticia en general. En el mercado mayorista de Cañuelas donde se comercializa ganado en pie, se vieron subas de entre el 17% y el 20% en la semana. Estos aumentos no tardarán en llegar a los mostradores del comercio minorista de carnes, uno de los productos que ayudaron a mantener la inflación en "sólo" el 6% en junio. El maíz, a diferencia de la soja, sí tiene un alto nivel de consumo interno por lo cual un incremento del 25% en el precio local del producto tendrá efectos inflacionarios innegables.
También se anunció que el Dolar Solidario (los USD 200 mensuales al que unos pocos acceden) ahora se equipara al Dolar Tarjeta que hoy ronda los $500 y se calcula al Oficial + 30% de Impuesto País + 45% de anticipo de Ganancias. Algunos podrán recuperar una parte del anticipo de Ganancias pero en abril de 2024. Con este anuncio ya no se consiguen dólares por menos de 500 Pesos.
Soberanos. Los bonos soberanos en USD se recuperaron en la rueda de hoy y cierran una semana positiva con subas de hasta 3.5% en el caso del AL30. De esta forma entran en el período de definiciones electorales con los precios más altos del año, con subas acumuladas de hasta el 30% en algunos casos. Trade electoral mata fundamentals.
Equity. Para las acciones fue una semana de corrección, siendo el jueves la peor jornada con el índice S&P Merval cayendo mas del 4%. Hoy con la noticia del acuerdo con el FMI hubo un rebote que no alcanzó para revertir la tónica negativa: la baja semanal fue del 3.5% en moneda local y del 5.5% medida en dólares CCL.
Juicio por expropiación de YPF. El juicio que se viene desarrollando en New York por la expropiación de YPF en 2012 entró en etapa de definiciones. El juicio ya está perdido para el país pero resta conocerse el monto de la reparación, lo cual dependerá de la tasa de interés que se establezca en la sentencia. El país fue condenado por no haber realizado una oferta pública de adquisición al resto de los accionistas al momento de llevar a cabo la expropiación/estatización. Argentina ya sabe que deberá abonar al menos hasta USD 4900 millones y esta cifra podría elevarse hasta un máximo de USD 16.000 millones, que se suman a los casi USD 5000 millones que recibió Repsol al momento de la estatización.
Otra juicio millonario que deberá pagar el país, es decir todos nosotros con los impuestos, por la mala praxis de funcionarios que no funcionan, por ponerlo en lenguaje de La Jefa. El funcionario en cuestión no es otro que Axel Kicillof, por entonces a cargo del ministerio de Economía del segundo mandato de CFK y actual gobernador de la PBA. Es realmente notable el prácticamente nulo costo político y social que pagan estas personas por sus malas decisiones como funcionarios y que nos cuestan miles de millones de dólares en juicios internacionales.
USA
Balances
Fed y rally. En la semana se reunieron las autoridades de la FED y decidieron, de acuerdo a lo esperado, otra alza de tasas de 25 puntos básicos. También continuaron las señales positivas en términos de inflación con el PCE - Personal Consumer Expenditure - creciendo sólo 3% interanual y confirmando el sendero de desinflación.
Esto sumado a la presentación de buenos balances de las big tech, alimentaron el rally en las acciones. El S&P 500 sumó un 1% semanal y ya acumula un 20% en 2023 mientras que el Nasdaq subió otro 2% y acumula un impresionante 45% de mejora en el año.
Google, Meta Platforms y Microsoft. Dos buenos y uno no tanto, al menos comparados con las expectativas de los analistas e inversores.
META presentó un balance que superó las expectativas tanto en ingresos como en ganancias. Sus ingresos crecieron a una tasa de doble dígito (+11%) por primera vez desde 2021 y el guidance para el próximo trimestre es que crezcan un 15% respecto al año anterior. La estrategia de control de costos viene funcionando bien y puede darse el lujo de marcar una pérdida trimestral de USD 3700 millones con su unidad Reality Labs encargada del desarrollo del Metaverso. Lo que impresiona es su unidad de negocios principal: según la empresa más de 2000 millones de personas usan diariamente sus aplicaciones, es decir casi un tercio de la población mundial. Con estos datos sus acciones operaron al alza y cerraron con una suba del 11% semanal, marcando nuevos máximos anuales.
Google fue otra de las gigantes de la tecnología que presentó sus números esta semana y no decepcionó. También superó el consenso de los analistas en términos de ingresos y ganancias. Un fenómeno que benefició a la empresa (y también a META) es la recuperación de la publicidad online. Destacable el crecimiento de su unidad de servicios en la nube que creció 28% anual generando USD 8100 millones en ingresos. Su unidad de negocio Youtube sigue siendo muy rentable al punto que los ingresos por publicidad asociados a videos son comparables en magnitud a los ingresos totales de Netflix, el gigante del streaming.
Microsoft presentó un balance algo por debajo de las expectativas que generó una baja del 5% en la cotización de la acción el día posterior. Las ventas de sus unidades de negocio más tradicionales vinieron algo débiles y el crecimiento fuerte sigue concentrado en los negocios en la nube creciendo un 27% anual.
Sin embargo, viene bien mencionar algunos hechos acerca de la empresa fundada por Bill Gates. Fundada en 1975, se ha reinventado para seguir siendo una empresa líder en el mercado tecnológico, al punto de que en la actualidad es la segunda empresa más grande del mundo medida por el valor de sus acciones, detrás de Apple. De las grandes tecnológicas es la que opera con mayores márgenes operativos, superiores al 40%.
Tiene un gran pricing power y está muy bien posicionada para aprovechar y liderar el boom por la inteligencia artificial. Estos hechos combinados le permiten cobrar un cargo de USD 30 mensuales para quienes quieran usar su nuevo producto Copilot, que será un asistente motorizado por Inteligencia Artificial integrado a las apps tradicionales del paquete Office (Word, Powerpoint, Excel, etc).
Analistas especializados estiman que el potencial de la IA es enorme por sus posibles integraciones a una gran rama de actividades y Microsoft parece esta bien posicionada para liderar este proceso. Hoy Bing, el buscador de Microsoft, concentra apenas el 2.8% de las búsquedas en la web, en un mercado donde el líder absoluto es Google con un 93% de share. Microsoft estima que por cada punto de share que pueda sumar gracias a la integración de herramientas de IA a su motor de búsqueda, podría sumar hasta USD 2000 millones en ingresos.
Con una valuación razonable en relación a su potencial - un EV/Ebitda de 23.4 - luce como una inversión razonable.
