Semana 32 - Dolarización
Argentina
Puré para Todos
Dólar MEP en AL30: $536 - Brecha con oficial mayorista: 86%
Dólar CCL en AL30: $569 - Brecha con oficial mayorista: 98%
Dólar MEP en Letras: $562 - Brecha con oficial mayorista: 96%
Dólar CCL en Cedears: $601 - Brecha con oficial mayorista: 109%
Dólar Tarjeta $522
Dólar Qatar a $597
Brecha Cable-Mep en GD30 T+2:6.5%
Riesgo País: 1915 puntos básicos
Presión Dolarizadora. Como en todo período pre-electoral la presión por la compra de dólares o instrumentos dolarizados se hace sentir y esta vez no fue la excepción. Otro clásico de estas épocas es el Plan Platita o el Gobierno saliendo a repartir fondos para tratar de mejorar el humor social. Esta vez parece haber llegado bajo la forma de un plan Puré para Todos, con el BCRA interviniendo en el mercado de bonos para subsidiar al dólar MEP e invitando al público en general a hacer puré.
Los inversores que venían posicionados en activos en Pesos desarmaron posiciones para comprar MEP o instrumentos Dólar Linked: en el día de ayer se vieron fuertes rescates en los FCI Money Market y T+1 y un buen caudal de suscripciones a fondos DL.
Si a la natural intención dolarizadora de los ahorristas le sumamos la tentación de poder comprar MEP a $520 cuando las pantallas de TV mostraban un dólar blue a 600 Pesos, la oferta se volvía irresistible. Se corrió la voz sobre la existencia de algo llamado dolar MEP que se podía conseguir bastante más barato que el blue y el mercado hizo su magia: esta semana hubo una gran cantidad de apertura de cuentas nuevas en agentes como Balanz y otros.
A todo esto el BCRA trató de contener las cotizaciones del MEP subsidiadas y destinó a este fin una gran cantidad de dólares: el research de PPI estima que fueron más de USD 300 millones en las últimas 3 jornadas.
En el último día de la semana el BCRA cambio de estrategia (señal de lo que sucederá a partir de la próxima semana?) y no intervino en el mercado de bonos, o lo hizo en una cuantía mucho menor. De esta manera el MEP saltó hasta los 540 Pesos y el CCL en Cedears superó los $600.
BCRA. El crawling peg continúa corriendo a una tasa mensual del 12% a medida que avanza el mes, lo cual denota un cambio de estrategia dado que hasta ahora el Dólar Oficial crecía a tasas de entre 6% y 7% mensual.
El Dólar Agro continúa con buen ritmo de liquidaciones por parte de los productores y prácticamente ya se alcanzó el objetivo de ventas por USD 2.000 millones. A pesar de esto en las últimas jornadas el BCRA tuvo saldo vendedor en el MULC, lo cual estaría indicando que se regulariza el acceso al MULC para algunos importadores.
En el mercado de futuros Rofex los contratos de Dólar Futuro a 30, 60 y 90 días cotizan todos con tasa de interés implícitas superiores al 200%.
Hacia adelante se plantean dudas respecto a qué sucederá cuando finalice a fin de mes el Dólar Agro: deberán subir nuevamente las tasas de interés? De continuar el actual ritmo de depreciación de la moneda del 12% mensual los productores no tendrían muchos incentivos a liquidar a producción: les convendría financiarse en Pesos a una tasa menor a que se valorizan sus granos.
Inflación. Las últimas medidas del Gobierno tuvieron o tienen un sesgo inflacionario innegable que comenzará a sentirse en los próximos meses. Desde el Dólar Agro que sube el precio local del maíz con impacto en la carne y otros alimentos de la canasta básica, hasta la aceleración del Oficial, hasta la aceleración del crawling peg pasando por la suba de las versiones libres del dólar.
La semana próxima se conocerá el dato oficial para la inflación minorista de julio que apunta al 7%. El dato en CABA fue 7.3% y las estimaciones de consultoras privadas midieron un rebrote respecto a junio en torno al 7%. Para la consultora Eco Go el repunte del precio de los alimentos en julio mas la suba del dólar de las ultimas semanas los lleva a pronosticar un número del orden del 9% en agosto. Orlando Ferreres & asociados midió en los primeros días de agosto la inflación semanal más alta desde 2016 y prevén un aumento de precios con piso en 8% en lo que queda del año.
PASO. Las elecciones primarias parecen ser el punto de llegada para el Plan Aguantar del Gobierno pero son apenas el comienzo de un largo período electoral marcado por la incertidumbre económica y política que finalizará en el mejor de los casos en octubre,
En lo que queda de agosto se definirá si el FMI realiza los desembolsos por USD 7.500 millones, en una decisión que podría estar influida por el resultado electoral. Aun en el escenario positivo del Fondo realizando los desembolsos el Gobierno no tendrá una transición fácil hasta octubre: seguirá conviviendo con reservas negativas, inflación en alza y caída en el nivel de actividad. ¿Y cómo reaccionará Massa si no hace una buena elección?
Los precios de los activos parecen estar descontando a un oficialismo que se mantendría competitivo en las PASO a pesar de la paupérrima situación económica, opinión formada en base a las encuestas disponibles. Si las encuestas son serias o están amañadas para tratar de influir en la decisión de los votantes lo sabremos en breve.
En cuanto a la reacción posible del mercado el lunes creo que podría suceder una sorpresa positiva si la diferencia a favor de JxC es mayor a lo que vaticinan las encuestas y una diferencia estrecha debería acarrear una reacción neutra. Los únicos resultados que podrían generar ruido y una reacción negativa serían una muy buena elección del oficialismo o de Milei, aunque ambas parecen poco probables. De todas maneras en ningún caso se espera una reacción negativa como la de agosto-2019.
Activos locales. ¿Cómo llegan los precios de los activos a las PASO? Las acciones mantienen una performance descollante a pesar de cierta pausa en las últimas semanas con un alza del 133% para el S&P Merval en Pesos y del 35% en Dólares CCL. El principal índice accionario local llega a las PASO con un nivel de 800 puntos medido en dólares CCL.
Los bonos en USD fueron los últimos en sumarse al rally y llegan a las elecciones con el nivel más alto del año, con subas de hasta el 40% en USD y paridades en torno al 35%.
El dólar CCL (no intervenido por el Gobierno) subió 20% en el último mes, de 500 a 600 Pesos. El dólar MEP, a pesar de todas las intervenciones del BCRA en el mercado, subió 12%, de 484 a 540 Pesos en los últimos 30 días.
En la performance semanal y por el comentado apetito de cobertura tuvieron una gran performance los activos Dolar Linked y los bonos Duales, con subas de hasta el 14% en el caso del TV24.
Canje. No son pocos los requisitos para realizar esta operatoria pero los que se animen a ingresar sus dólares al país pueden ganar un 8% directo sin ningún tipo de riesgo y en forma inmediata. Es lo que se conoce en la jerga como Canje o la conversión de dólares CCL a MEP y puede usarse para ingresar USD al país desde el exterior o mover las divisas en dirección contraria.
Producto de la incertidumbre económica y política y como resultado de los recientes cambios regulatorios este porcentaje se disparó a los niveles más altos de los últimos tiempos.
Esta operatoria puede realizarse en bonos AL30 o GD30 y lo mejor es hacerla en el plazo de liquidación T+2, siempre que se cumpla con el resto de las regulaciones recientes.
USA
Inflación controlada. Esta semana se publicó el dato del IPC de julio que mostró que los precios minoristas subieron 3.2% en los últimos 12 meses. Una leve alza respecto al 3% del mes anterior pero que se explica por cuestiones estadísticas. En la comparación con el mes anterior los precios subieron un 0.2% (vs un 0.3% esperado) y se estima que un 90% de esta alza estuvo explicada por el rubro Alquileres que parecen estar tardando más tiempo en ajustar.
Con estos datos el mercado espera que la FED mantenga las tasas de interés sin modificaciones en su próxima reunión de septiembre.
En el rubro bonos del Tesoro las mejores oportunidades se encuentran en el tramo corto con los T-Bills hasta 6 meses de plazo ofreciendo rendimientos del 5.4% anual.
Equity. Para el mercado accionario fue una semana de corrección, con las acciones que vienen liderando el actual rally, las tecnológicas marcadas como líderes en el rubro Inteligencia Artificial, en baja.
El Nasdaq cayó un 1.9% en la semana con las acciones de NVDA, la líder absoluta en cuanto a performance en 2023, cayendo 9%. Para el S&P 500 la baja fue mucho más moderada, de apenas el 0.3% mientras que el Dow Jones subió 0.7% en la semana.
Agosto viene siendo un mes desafiante para las* big tech *con algunas excepciones como MELI y AMZN, en lo que va del mes estas son algunas performances:
| Empresa | MTD |
|---|---|
| NVDA | -12.6% |
| AAPL | -9.5% |
| TSLA | -9.3% |
| ARKK | -15.3% |
| MELI | +7.4% |
| AMZN | +3.4% |
