Semana 35 - Juicio
Argentina
Ciadi
Dólar MEP en AL30: $665 - Brecha con oficial mayorista: 90%
Dólar CCL en AL30: $705 - Brecha con oficial mayorista: 101%
Dólar MEP en Letras: $720 - Brecha con oficial mayorista: 103%
Dólar MEP en ONs: $720 - Brecha con oficial mayorista: 103%
Dólar CCL en Cedears: $765 - Brecha con oficial mayorista: 118%
Dólar Tarjeta: $640
Dólar Qatar: $658
Brecha Cable-Mep: 6%
Riesgo País: 2105 puntos básicos
Inflación. Terminó agosto - ¿el mes mas largo de nuestras vidas? - y salieron las primeras mediciones online de la inflación, muy preocupantes. Para IPCOnline, que mide una canasta de precios en Bahía Blanca, la inflación de agosto fue del 10.47% y para Coto_Bot - https://twitter.com/BotCoto - un relevamiento de precios online de productos de la canasta básica de la cadena de supermercados local, fue del 17.8%. Más allá de la rigurosidad metodológica que pueda tener esta ultima medición, se aproxima bastante a la sensación que tenemos como consumidores
Mientras tanto el Gobierno decretó nuevamente un congelamiento de las tarifas de transporte público, las mismas para las que hasta hace poco había autorizado aumentos automáticos en línea con la inflación oficial del mes anterior.
Dólar en baja. Luego de una escalada brutal y de haber superado los 800 Pesos entre semana, el dólar CCL cedió en las últimas 2 jornadas y cierra en la zona de 765. La versión MEP libre, calculada en ONs y Letras, acompañó el movimiento cediendo desde máximos de 750 para cerrar la semana en la zona de los 720.
Mientras tanto en los bonos soberanos intervenidos - AL30 y GD30 - retrocedió a la zona de 660 luego de haber tocado máximos de 680 en la semana. Hubo intervención oficial que al parecer tomó más la forma de venta de bonos contra $ dado que se verificó una baja del tipo de cambio implícito junto a un descenso de las paridades.
Todo el movimiento bajista en el dólar de las últimas 2 jornadas se da sin que se pueda identificar un posible driver. No hay ninguna medida concreta a la que pueda atribuirse este movimiento. Simplemente será una cuestión de oferta y demanda, algunos actores desarmando posiciones en USD para realizar otro tipo de apuestas en moneda local.
En el mercado oficial de cambios el BCRA compró mas de USD 1250 millones en agosto, la mayoría luego del salto devaluatorio post-PASO pero no logró retenerlos y sumar reservas: según las estimaciones de PPI el Gobierno habría usado mas de USD 1000 millones para intervenir en el dólar MEP. La situación de escasez de dólares seguirá intacta: si no se aprueba otro tramo del swap con China las importaciones seguirán muy pisadas..
Para el inversor con Pesos, la opción de comprar la versión subsidiada del MEP a 660 luce atractiva. Para aquellos con posición en ONs parece sensato apostar al arbitraje de cotizaciones del dólar MEP operando en Pesos para cumplir con las regulaciones.
Juicio. El grupo español Abertis,, accionista principal de las empresas Autopistas del Sol (AUSO) y Autopistas del Oeste (OEST), a cargo de las principales concesiones de autopistas de a zona metropolitana, anunció que presentó una demanda contra el país en el CIADI, el tribunal internacional a cargo de la resolución de estas disputas y dependiente del Banco Mundial.
La empresa acusa al Gobierno argentino de intentar dar de baja el contrato de concesión firmado en 2018 durante la gestión de Macri luego de una larga negociación. En efecto, el grupo español había recurrido al CIADI ante los incumplimientos de contrato del gobierno argentino luego de la caída del régimen de Convertibilidad. Esta disputa terminó con la renegociación y la firma de un nuevo contrato en 2018 que incluyó una extensión de la concesión, y que ahora Argentina pretende desconocer. Es de destacar que en general a Argentina no le ha ido bien en este tipo de arbitrajes ante el CIADI, que ha fallado siempre contra el país.
Activos locales. Semana de pausa para los bonos soberanos luego de una racha alcista que duró muchos días. No se puede determinar hasta donde la buena performance de los bonos en USD está influida por las intervenciones oficiales pero claramente algo tienen que ver. Esta semana el AL30 alcanzó un máximo de USD 35, un valor que no alcanzaba desde hace 2 años. Luego vinieron 2 jornadas de baja y el balance semanal fue neutro.
Entre los bonos en Pesos fue una gran semana para el PBA25 que subió un impresionante 10%. Luego de esta suba queda ofreciendo una TIR del 190% valor que hasta hace 2 semanas era de 229%.
Fue también una buena semana para los activos CER, dado que la inflación luce fuera de control. Para conseguir tasas positivas hay que mirar bonos que venzan a partir de 2024 como el T2X5 que subió 6% en la semana. Para los instrumentos Dolar Linked y Duales fue una semana más tranquila, con demanda más moderada a la que ayudó seguramente la baja de la brecha.
Para las acciones locales agrupadas en el S&P Merval fue una semana levemente positiva. En el desagregado esta semana las acciones del Grupo Financiero Galicia (GGAL) superaron la marca del 300% en moneda local, es decir que en sólo 8 meses de 2023 cuadriplicaron su valor.
¿Dónde está el Merval? La performance del índice S&P Merval en moneda local marca un impresionante 223% en lo que va del año, y más de un 40% positivo medido en dólares CCL. El año pasado también fue muy positivo en moneda local pero con tanta nominalidad es difícil hacer mediciones.
Por eso para tener algo más de perspectiva tenemos este gráfico del Merval de los últimos 10 años medido en dólares CCL. Cada uno que saque sus propias conclusiones.
USA
Lo malo es bueno
Optimismo. Volvió el buen clima al mercado accionario americano y paradójicamente luego de datos que confirman cierta debilidad del mercado laboral.
La FED viene subiendo agresivamente las tasas de interés en el último año y medio con el objetivo de bajar la inflación, cosa que viene sucediendo. El riesgo es esta estrategia era que la suba de tasas termine generando una recesión, pero esto no ha sucedido. La sintonía fina y el escenario ideal apunta a un aterrizaje suave, a una caída leve en el nivel de actividad que sea suficiente para llevar la inflación al objetivo de largo plazo del 2% pero sin dañar la economía. Hasta ahora la actividad venía mostrando una fortaleza sorprendente y ante esto los inversores sostienen que la FED se vería obligada a mantener las tasas altas por mucho tiempo. Y las tasas altas son enemigas de las acciones, de allí la cautela de los inversores en las ultimas semanas.
En este contexto lo que habitualmente sería considerado un mal dato del mercado laboral como un aumento del desempleo, fue recibido con optimismo por el mercado. Según los datos del Departamento de Trabajo el desempleo subió al 3.8% (desde el 3.5%) para sorpresa de los analistas, marcando su nivel más alto desde febrero de 2022.
La explicación para el aumento del desempleo es un aumento de la oferta laboral, es decir personas que en agosto se sumaron a los que buscan trabajo. Es de destacar que luego de la pandemia el tamaño de la fuerza laboral en USA se redujo y todavía no se recuperaron aquellos niveles. La hipótesis es que el efecto riqueza que se generó en la post pandemia con la suba de los mercados llevó a muchas personas a retirarse de la fuerza laboral, probablemente para vivir de rentas. Algo de ese proceso se está revirtiendo, la gente vuelve a buscar trabajo, crece el tamaño de la fuerza laboral y aumenta levemente el desempleo.
La noticia impulsó a los mercados que empiezan a considerar que el proceso de soft landing de la economía americana es posible y el ciclo alcista de tasas estaría llegando a su fin. Las acciones del S&P 500 marcaron su mejor semana en varios meses con un alza del 2.5% mientras que el Nasdaq subió 3.75%.
Muy destacable lo de Mercado Libre cuyas acciones subieron un 15% en la semana, alcanzando sus valores más altos del último año.
