Semana 41 - Herencia
Argentina
Sinceramiento
Dólar MEP en AL30: $870 - Brecha con oficial mayorista: 149%
Dólar MEP en Letras: $900 - Brecha con oficial mayorista: 157%
Dólar MEP en ONs: $920 - Brecha con oficial mayorista: 163%
Dólar CCL en Cedears: $967 - Brecha con oficial mayorista: 176%
Dólar Tarjeta: $731
Brecha Cable-Mep: 5%
Riesgo País: 2506 puntos básicos
Inflación de septiembre. En la semana el Indec publicó la inflación minorista de septiembre que resultó un 12.7%, levemente por encima del mes anterior. Los rubros con mayores alzas fueron Prendas de Vestir y Calzado (+15,7), Recreación y Cultura (+15.1%) y Alimentos y Bebidas (+14.3%).
Con estos números la inflación interanual asciende a 138% y acumula 103% en los primeros 9 meses de 2023. Si como todo parece indicar, la inflación sigue a niveles similares en los últimos 3 meses del año estaremos cerrando el 2023 con una inflación cercana al 190% anual.
El deterioro nominal es muy rápido, el pozo de la decadencia es muy profundo: una inflación mensual del 6% que nos habría asustado hace pocos meses hoy sería recibida con alivio.
Y lo peor es que esta escalada inflacionaria se da en conjunto con un enorme desajuste de precios relativos: algunos precios relevantes para la organización económica como combustibles, tarifas y dólar oficial lucen muy atrasados frente a otros.
Un ejemplo concreto: un litro de nafta súper históricamente costó algo parecido a USD 1 en nuestro país. Hoy en CABA el litro de nafta súper oscila entre 250 y 260 Pesos según la marca. O sea, la nafta súpero está atrasada incluso frente a un dólar oficial que también luce atrasado. Y una suba del dólar oficial va a repercutir en la necesidad de volver a ajustar las tarifas vinculadas a la energía.
La herencia que recibirá la nueva administración que asuma en diciembre será bastante peor que la de 2015. En aquel momento el Gobierno entrante recibió un alto déficit fiscal, inflación alta pero del orden del 25% anual, pocos dólares en la reservas del BCRA, tarifas y dólar atrasados pero pudo recurrir al endeudamiento externo para comprar tiempo e ir corrigiendo los desequilibrios.
Intentar corregir los precios relativos (subiendo fuertemente el dólar y las tarifas y otros precios atrasados) es mucho más complejo con una inflación corriendo al 190% anual. Con esto lo que quiero señalar es que el problema de la inflación está lejos de terminar y va a empeorar antes de mejorar.
Dólar El dólar MEP no detiene su escalada y cerró la semana en $870 en su versión intervenida por el BCRA y acumula un alza del 24% en octubre (en el que tuvimos sólo 9 jornadas bursátiles) y del 165% en 2023. En su versión CCL también está batiendo récords al cotizar en las cercanías de los 1000 pesos.
Las brechas cambiarias alcanzaron valores récord del 150% y 170% respectivamente que incluso superan los de la crisis que sobrevino a la renuncia del ministro Guzman. Massa ya tiene su propio récord.
Además de la incertidumbre electoral, el disparador de esta aceleración del dólar sería la debilidad que se observa en las reservas del BCRA: se estima que en la última semana se desprendió de más de USD 550 millones entre las ventas en el MULC y las intervenciones en el mercado de bonos. Esto equivale a todo lo que había logrado acumular durante septiembre.
Ante esto desde el Gobierno reaccionaron promoviendo inspecciones y nuevas restricciones para operar. En la semana la CNV sancionó nuevas normas que por un lado amplían el parking para operar dólar MEP con bonos Globales (GD) a 5 días y por otro restringen la operatoria para grandes montos imponiendo la obligatoriedad de avisar/solicitar permiso con 5 días de antelación. Con estas nuevas medidas lograron bajar el CCL desde los 970 pesos que había tocado el miércoles a la zona de los 930.
También se unificaron las alícuotas impositivas y ahora el dólar tarjeta y el dólar ahorro quedaron unificados con el que fuera conocido como dólar Qatar. En la práctica implica un aumento del dólar tarjeta/ahorro desde 650 a 730 pesos.
Por último el BCRA subió la tasa de política monetaria y que se aplica a los plazos fijos minoristas en 15 puntos porcentuales llevándola al 133% nominal anual equivalente a un 255% efectivo anual. La tasa que hay que pagar para que alguien acepte invertir en Pesos incluso a plazos cortos, es cada vez más alta. Con esto el Gobierno apunta a contrarrestar el proceso de desarme de plazos fijos que se observa desde las PASO con una fuerte caída en términos reales.
En este contexto de máxima tensión entramos a la última semana antes de las elecciones. que será sólo de 4 jornadas.
Acciones Fue una gran semana para la renta variable con las acciones agrupadas en el índice S&P Merval subiendo un 21% en moneda local y 11% en dólares CCL. A pesar de la fuerte corrección de ago/sep el índice acumula un alza del 24% en octubre y del 260% en el año.
La suba del dólar ha volcado las preferencias de los inversores hacia acciones de empresas que se verían favorecidas en dicho contexto, ya sea porque exportan gran parte de su producción (Aluar) o porque producen bienes exportables (Ternium).
Realmente impresionante fue el rally de las acciones de Aluar, que casi triplicaron su valor (+170%) desde las últimas PASO y parecen cotizar algo caras. Algo similar ocurrió con TXAR cuyas acciones subieron 144% desde mediados de agosto.
Bonos Fue una semana positiva para los bonos soberanos en USD que subieron hasta 5% en la semana de la mano de condiciones externas algo más benignas dado que subieron los bonos de países emergentes.
La fiebre por el dólar llevó a los inversores a demandar nuevamente instrumentos Dolar Linked y Duales, que mostraron subas de hasta el 12.5% en la semana. En contraposición los instrumentos ajustables por inflación siguen siendo poco demandados en estos días.
Buena semana para el PBA25 que pagó un cupón del 26.75% el viernes y además acumuló una suma semanal del 5%.
