Semana 42- Decisión
Argentina
A elegir
Dólar MEP en AL30: $900 - Brecha con oficial mayorista: 157%
Dólar MEP en Letras: $960 - Brecha con oficial mayorista: 174%
Dólar MEP en ONs: $1010- Brecha con oficial mayorista: 189%
Dólar CCL en Cedears: $1140 - Brecha con oficial mayorista: 226%
Dólar Tarjeta: $731
Brecha Cable-Mep: 3%
Riesgo País: 2412 puntos básicos
A votar. El domingo vamos a las urnas a votar para Presidente y otros cargos importantes en medio de la mayor crisis de los últimos tiempos. La tensión en el ambiente y en la economía es extrema. Esto se manifiesta es una suba incesante del dólar que supera los $1100, en interrupciones en el normal funcionamiento de la cadena de producción y comercialización (fábricas que no producen por falta de insumos, proveedores que no quieren vender ante la incertidumbre sobre la reposición de los productos, publicaciones que se pausan en Mercado Libre, etc), en el desarme masivo de colocaciones a plazo fijo y tantas cosas más.
El proceso electoral podría terminar con un triunfo de algún candidato en primera vuelta o prorrogarse la angustia hasta el mes próximo. Resulta muy complicado hacer análisis/especulaciones sobre los resultados y sus posibles implicancias porque hay demasiadas posibilidades y poca predictibilidad pero igual haremos el intento.
Con la información disponible se cree que el candidato más votado será Milei pero sin una diferencia como para ganar en primera vuelta y la pelea mayor estaría entre los otros contendientes para ingresar al balotaje.
En mi opinión ningún resultado podría traer calma en el corto plazo. Una consagración de Milei sería el escenario más disruptivo y potencialmente desestabilizador, un balotaje Milei-Massa implicaría prolongar la actual agenda de agonía e incertidumbre y la llegada de Bullrich a la segunda vuelta tendría un potencial como bálsamo para traer calma al mercado en general pero ahí aparece la incógnita Massa. ¿Qué rol tomaría el candidato oficial si queda afuera tempranamente de la contienda? ¿Seguirá como ministro? Y lo más importante, ¿tendrá ánimo de facilitar una transición ordenada o buscará que todo arda un poco más? ¿Habrá otro salto del dólar oficial el lunes? Son muchos resultados posibles y cada uno tiene una serie de ramificaciones.
En resumen, el panorama hasta diciembre - la transición - luce complicado. Y más allá también.
Excremento A pesar de los esfuerzos del Gobierno el dólar estuvo incontrolable de la mano de mucho público minorista desarmando posiciones en Pesos (plazos fijos y fondos Money Market) para dolarizarse a último momento. El proceso dolarizador característico de periodos electorales se vio potenciado por las declaraciones de Milei quien hace unos días comparó al Peso con excremento avivando la corrida. Los libertarios en defensa de su candidato sostienen que el responsable de la caída del Peso es el Gobierno que emite los sin control y sin dudas tienen un punto ahí. Pero en un terreno azotado por la sequía cualquier chispa puede generar un incendio incontrolable y algo de esto parece haber sucedido. Fue una declaración por lo menos irresponsable y si lo hizo por estrategia o fue sólo una respuesta espontánea nunca lo sabremos. Hay consultores políticos que sostienen que se observa una correlación positiva entre la suba del dólar y la intención de voto a Milei, con lo cual la suba de estas semanas podría favorecerlo. Esto lo veremos el domingo.
A pesar de las intervenciones el Gobierno no pudo evitar que el dólar MEP llegue a 900 pesos acumulando una suba del 28% solo en octubre. Y en la jornada de hoy en otros activos se convalidaron tipos de cambio superiores a los 1000 para el el MEP. El dólar CCL subió 15% en los últimos minutos del viernes convalidando un tipo de cambio de $1140..
El ministro/candidato tuvo un logro inédito esta semana: logró que los portales de noticias y diarios online publiquen una cotización ficticia de 900 para el dólar blue. Gracias a esto las noticias periodísticas indicaban que el dólar blue se había desplomado a $900 "en un mercado con muy pocas operaciones". Claro, a 900 no había vendedores ni operaciones.
Nunca se había visto una cosa así: una orden ministerial paralizando el vasto mercado informal del dólar. ¿A qué métodos habrán recurrido? Para alguien que consigue esto lograr que las encuestas lo muestren como un candidato competitivo con la economía prendida fuego parece algo menor.
Sea como fuere el logro fue efímero y en el día de hoy algunos portales volvieron a informar el verdadero valor del blue a $1200 para la venta. En el juego de las diferencias podemos ver las imágenes de los valores informados por el portal DolarHoy.com y por Ambito.com. A esta campaña de desinformación sobre el precio del dólar informal se sumaron medios como Clarín, La Nación, Cronista y El Economista.
Bonos Soberanos en USD Fue una semana positiva para estos títulos con subas de hasta 5% en el AL30D con ayuda de compras oficiales. A pesar de esta mejora los bonos llegan a la elecciones en niveles inferiores a las previa de las PASO. Esta performance negativa seguramente estuvo influida por un contexto internacional complejo con subas en las tasas internacionales de referencia. El bono de USA con vencimiento a 10 años cerró esta semana con el rendimiento más alto en 15 años (4.92%).
Bonos en $ Con altos niveles de incertidumbre por las elecciones y los eventos que podrían desencadenar el mercado de bonos en moneda local operó con altos niveles de volatilidad.
Los bonos Dolar Linked y Duales por momentos estuvieron muy demandados por la expectativa de una devaluación pero corrigieron sobre el final de la semana. El TDA24 cerró la semana en la zona de los 450 (+4.3% semanal) luego de haber tocado un máximo de 480. El apetito por instrumentos DL se presentó también en la industria de FCIs llevando a muchos administradores de fondos de este tipo a suspender las suscripciones como medida preventiva.
Entre los bonos a tasa variable el PBA25 tuvo una leve suma semanal. Actualmente ofrece una TIR del 300% pero en el contexto actual de huida de activos en Pesos y suba del dólar no logra atraer mucho interés.
Semana de recuperación para los activos CER, que venían con una dinámica vendedora en las semanas previas. Los títulos con vencimiento a partir de la segunda mitad de 2024 comprimieron tasa pasando de ofrecer rendimientos de CER+20% a CER+15%. Esto se traduce en una interesante suba de precios: por ejemplo el T2X5 subió un 9.2% en la semana.
Corporativos en USD. Muy buscados también como instrumento para dolarizarse dada la gran cantidad de restricciones para operar, tuvieron una semana de precios desordenados. Se observó una gran variabilidad, poco habitual en el precio en USD de estos activos que ofreció oportunidades de venta interesantes. Porque se trató de una suba: pasaron a de cotizar a precios normales a niveles inusualmente altos en USD (y atractivos para vender). Algunos ejemplos con las variaciones de precio de esta semana:
| Activo | Precio Mín | Precio Máx | Variación |
|---|---|---|---|
| Mastellone 2026 | 1.053 | 1.139 | +8% |
| Irsa 2026 | 1.071 | 1.16 | +8% |
| Edenor 2024 | 1.026 | 1.097 | +7% |
| YPF 2025 | 0.97 | 1.029 | +6% |
Acciones. El equity local subió un 5% en moneda local y se acerca al 300% de suba en 2023. En dólares CCL tuvo una corrección considerable teniendo en que este subió un 15% en la semana cerrando por encima de los $1140. El lunes con el resultado puesto sabremos si lo del CCL del viernes fue un overshooting o sólo el comienzo de una escalada imparable.
En medio de la escalada del dólar los inversores se volcaron masivamente a acciones percibidas como cobertura por tener un alto porcentaje de su producción exportable como Ternium y Aluar que acumulan subas del 80% y 70% respectivamente en octubre. Semejante suba hizo que ambas empresas queden cotizando caras en relación a sus fundamentals y empresas comparables. Aprovecharía para vender.
YPF En el marco del juicio que le ganó a la Argentina, el fondo Burford Capital apeló la decisión de la justicia norteamericana en cuanto a que excluye a YPF de la condena. Para el Tribunal la empresa no es responsable y por lo tanto se lo excluyó del pago indemnizatorio a los demandantes. Ahora Burford busca revertir esta parte del fallo e incluir a la petrolera argentina en la condena dado que estiman más probable encontrar activos embargables en la empresa que en el Estado argentino. El fallo de la corte de apelaciones se conocerá en un plazo de 9 a 12 meses y esto supone algún grado de riesgo para la petrolera local. Sin embargo la difusión de la noticia no afectó significativamente la cotización de las acciones ni la deuda de la empresa.
USA
Balances
Tasas. Empezó la temporada de balances del 3Q en USA y ya presentaron sus números trimestrales algunas empresas importantes como Netflix y Tesla en medio de un clima enrarecido para el mercado accionario por la suba de tasas en el mercado de bonos (no controlado por la FED).
Tesla presentó un balance con ventas y márgenes operativos que no cumplió con las expectativas de los analistas. En un entorno económico más incierto la empresa apostó a reducir los precios de sus autos para impulsar las ventas, pero como los costos subieron se resintieron los márgenes de ganancia a un 17.9% que comparan con un 25% de un año atrás. También pospuso los plazos de entrega de la Cybertruck, la camioneta futurista de la marca, por problemas en la fabricación por el uso de técnicas demasiado innovadoras.. Este combo hizo caer las acciones de la empresa un 16% en la semana.
Netflix sorprendió positivamente al anunciar que en el 3Q sumó mas de 9 millones de suscriptores a nivel global cuando la expectativa era que sumaran sólo 6 millones. También anunció que subirá el precio de las suscripciones en USA, Gran Bretaña y Francia. Sus acciones subieron un 13% en la semana.
Para el mercado accionario en general fue una semana de corrección atribuible a la dinámica alcista en las tasas de rendimiento de los bonos. El Nasdaq perdió un 3% en la semana y para el S&P500 la baja fue del 2.5%.
El bono americano a 10 años, considerado libre de riesgo y que se usa como referencia para la valuación de otros activos, sigue empinando su rendimiento alcanzando su valor alto en 15 años acercándose al 5%.
