Semana 1 - El dólar no avisa
Argentina
Reparo ante los amparos
Dólar MEP en AL30: $1110 - Brecha con oficial mayorista: 37%
Dólar CCL en Cedears: $1140 - Brecha con oficial mayorista: 40%
Dólar Tarjeta: $1330
Brecha Cable-Mep en AL30: 3%
Riesgo País: 2000 puntos básicos
Amparos y Dólar La semana pasada vimos un escenario inusual con el dólar en baja y la brechas en mínimos de un dígito sin que nadie pudiera explicar muy bien el motivo. Decimos inusual porque ante un escenario como el actual con alta inflación esperada y tasas en moneda local que corren muy por detrás, el dólar suele ser el refugio natural. Sobre el cierre de la semana el proceso se revirtió y en esta se profundizó el rebote del dólar.
El detonante del clima de tensión parece haber sido el primer revés judicial para el DNU dictado por la Cámara Nacional del Trabajo que suspendió preventivamente las reformas del ámbito laboral. Seguramente sea apenas una muestra de la batalla judicial que se avecina en la cual los distintos actores afectados por las reformas que propone el Gobierno plantearán recursos judiciales para frenarlas.
Por esto será importante la aprobación legislativa para las principales reformas, para lo cual será necesarias negociaciones y concesiones de todo tipo. En el corto plazo todo traspié judicial para las iniciativas del Gobierno suma tensión y se manifiesta en la suba del dólar.
El CCL voló esta semana semana llevando la brecha a la zona del 40% cuando hace pocos días había llegado al 10%.
Si bien el BCRA sigue acumulando reservas gracias a las compras en el MULC (sin mucha demanda privada por el momento), en términos netos siguen en terreno negativo. Tampoco han llegado nuevos desembolsos del FMI - apenas hubo une primera reunión de acercamiento esta semana - ni nuevos préstamos por lo que el Gobierno anunció que le colocará una Letra Intransferible al BCRA para hacerse de los dólares y pagar los intereses de los bonos soberanos la próxima semana.
Por el momento tampoco arranca la demanda por los bonos creados por el Gobierno para la deuda acumulada por importadores (BOPREAL). Esta semana hubo una segunda licitación de estos instrumentos con pobres resultados. Hasta que no coticen en el mercado secundario en forma mas o menos fluida (hoy fue su debut) difícilmente se activen la demanda en las licitaciones de estos bonos.
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Activos locales Los bonos soberanos en USD bajaron levemente en la semana en la previa al pago de intereses del próximo miércoles (en la jornada de hoy comenzaron a cotizar ex-cupón). La baja se dio en medio de un clima internacional algo más adverso para la deuda de países emergentes (el rendimiento del bono americano a 10 años volvió superar el 4%) asi que en principio no es para preocuparse.
La mayor búsqueda de cobertura-dólar empujó un poco al alza a los bonos Dolar Linked y Duales, con el TDA24 subiendo 5% y nuevamente con tasa negativa (su precio es mayor al dólar oficial).
Sobre la última hora del viernes se dio a conocer que el gobierno planea proponer a los bancos un canje de la deuda CER que vence en 2024 buscando extender los vencimientos al período 2025-2027. Esto probablemente repercutió sobre el T2X5 que cayó 5% en el ultimo día de la semana, aunque también venían de un rally impresionante asi que podría ser una toma de ganancias. De concretarse este proyecto sería el canje de mayor magnitud generado hasta el momento dada la gran cantidad de vencimientos en moneda local que caen en 2024.
Para las acciones locales fue una semana positiva con una suba del índice S&P Merval del 13.5% en la primera semana del año. Las acciones líderes, que en su gran mayoría cuentan con ADRs que cotizan en USA, se beneficiaron de la abrupta suba del CCL para marcar alzas en moneda local. Medido en CCL el índice recortó un 3% en el arranque del año.
Corporativos. Como hemos observado en otras ocasiones del pasado, cuando se dispara la cotización del dólar se desordenan un poco los precios en este asset class, introduciendo mucha volatilidad en los precios en USD.
Esto se vio en uno de los bonos corporativos que más recomendamos, el de Mastellone 2026 (MTCGD). En las 2 primeras ruedas del año bajó con fuerte volumen hasta los USD 1,005 para recuperarse en los días posteriores y cerrar la semana en USD 1,058. Esto es un nivel de volatilidad poco habitual para el instrumento, que además pagó intereses esta semana.
Y en el resto de los bonos se observó un general una suba de los precios en USD que hizo bajar las tasas de rentabilidad proyectadas en algunos casos a niveles poco atractivos. El bono de Aluar 2027 (RCCJD) al precio del cierre del viernes ofrece una TIR del 4.6, el de Pampa Energía 2026 (MGC9D) de apenas el 2% y el de Loma Negra 2026 (LOC3D) del 5.8%, sólo por citar algunos ejemplos. Teniendo en cuenta que los T-Bills (bonos del Tesoro americano considerados sin riesgo de crédito) a 3 meses rinden 5.35% anual, los rendimientos prometidos por algunos corporativos locales parecen insuficientes para compensar el riesgo argentino.
USA
Arranque negativo
Cautela. La primera semana del año fue negativo para los principales índices accionarios americanos con el Nasdaq corrigiendo hasta 3% luego de que se conocieran sólidos datos del mercado laboral.
Según datos del mercado laboral de diciembre, la economía americana sigue creando empleos a buen ritmo, el desempleo se mantiene en 3.7% - un nivel históricamente bajo - y los salarios crecieron un 4.1% el año pasado. La fortaleza del mercado laboral y de los salarios en particular, podría ser un factor que limite la baja de la inflación a los niveles objetivo de la FED y obliguen a esta a mantener las tasas altas por más tiempo.
Por otro lado también es cierto que el mercado accionario venía de una racha de 9 semanas consecutivas de suba para el S&P que se vio interrumpida en el comienzo de 2024.
Para la semana entrante se espera el comienzo de la temporada de presentación de balances correspondientes al último trimestre de 2023, con el sector bancario a la cabeza con firmas como JP Morgan (JPM), Wells Fargo (WFC), Bank of America (BAC) y Citigroup (C).
AAPL. Las acciones de la empresa fundada por Steve Jobs tuvieron un arranque de 2024 complicado con una baja del 6% en la primera semana y al precio actual cotizan al precio más bajo en 2 meses.
En la primera semana del año recibió 2 downgrades al precio objetivo de la acción de parte de empresas especializadas, uno de Barclays y otro de Piper Sandler. En ambos casos el fundamento para la rebaja en la calificación descansa en una menor demanda por iPhones, el no tan exitoso lanzamiento del iPhone 15 y la debilidad de la demanda en China, uno de sus principales mercados.
Por otro lado, sigue siendo la principal inversión en la cartera de Warren Buffet así que algo bueno deben estar haciendo.
Zuckerberg vende. En estos días se conoció que el CEO y fundador de META vendió acciones de la compañía por casi USD 500 millones en los últimos 2 meses de 2023.
Luego de un 2022 en el que estuvo en el ojo de la tormenta y de enderezar el rumbo de la compañía en 2023 con un giro hacia la eficiencia y un fuerte recorte de gastos, Zuckerberg considera que los precios de la acción son suficientemente buenos como para vender.
Probablemente tuvo que enfrentar un gasto inesperado, le subieron las expensas o le aumentó el ABL - no podemos ponernos a cuestionar como Mark maneja su patrimonio - pero no deja de ser llamativo cuando un CEO vende acciones de su propia empresa. Un posible llamado de atención, una posible muestra de cómo están los precios de las acciones de la compañía, si más atractivas para comprar o para vender.
