Coyuntura macro local: Atado con alambre
Modelo de crisis de primera generación: con TCN fijo, déficit fiscal financiado con emisión hace perder reservas hasta que no alcanzan. Resultado: corrida y flotación.
Particularidades de nuestra coyuntura:
- El cepo gana tiempo pero no evita la crisis
- Las reservas se pierden por otro lado (CC vs CK)
- Financiamiento del déficit forzado por regulación (cepo + disposiciones BCRA)
- Incentivos desalineados: necesidades macro vs deseos políticos
Más que "Plan Ganar", se trata de un "Plan Llegar". Aguantar hasta dic-23 y ahí encarar las reformas de fondo.
Actividad: Viene bien pero...
El desempleo bajó a niveles históricamente bajos (amén de la veracidad del INDEC intervenido). Pero el crecimiento parece ir perdiendo impulso
Y las perspectivas para los próximos años no son muy alentadoras. ¿Después del rebote viene otra crisis?
Los 3 termómetros
Termómetro externo: Faltan dólares (o sobran compradores)
Dólares comerciales hay. El problema es que se escurren por el resto del BdP
Sufren las reservas internacionales
La brecha se mantiene alta (en parte) por esto. Volvimos a picos de 2020 y 21
Y el mercado espera más depreciación
Termómetro fiscal: La verdadera causa de la fiebre
Déficit primario camino al 2.5% pero con “creatividad”
IMIG: La pandemia nos dejó en mismo punto que antes de la crisis… de 2018. Pasar la tijera fiscal es difícil.
Y se suma el problema del financiamiento. Hay que pagar un Aconcagua de pesos a corto plazo (y algo de FMI + CdP)
Donde los pesos indexados son cada vez más (no se licúan!), porque el mercado lo demanda para aceptar refinanciar
Bonos por el piso: Pricean default y/o re-estructuración
Monetario: Continúa la dominancia fiscal (se emite lo que el Tesoro precisa)
La inyección de liquidez sigue dando vueltas por el sistema financiero
Termómetro de precios: La inflación alta es una característica del modelo
Camino al 100
Nadie espera que baje sustancialmente
BCRA: Pocas reservas, algo de futuros, ¿usará la tasa?
